Berkshire Hathaway — как стать самой дорогой акцией 

В мире инвестиций и финансов имя Уоррена Баффета давно стало нарицательным, обозначающим исключительную проницательность, расчетливость и стратегическое видение фондовых рынков и отдельных эмитентов.

Но как извлечь выгоду из исключительных талантов этого инвестора и капитализировать ее? Есть простой и вполне доступный вариант — приобрести акции его компании — Berkshire Hathaway Inc. Осталось лишь разобраться, насколько привлекательно сегодня вложение в эти ценные бумаги.

Справка iSpace.news

Berkshire Hathaway Inc (BRK-A, BRK-B) — одна из крупнейших холдинговых компаний мира с капитализацией $621,18 млрд. Совмещая инвестиционную и управляющую функции, Berkshire Hathaway проявляет активность в таких сферах, как страхование и перестрахование, грузовые железнодорожные перевозки, розничная торговля, кредитно-финансовые услуги, коммунальное хозяйство, электрогенерация, строительство, производство аккумуляторов и батареек, телекоммуникации и т. д.

Инвестиционный портфель Berkshire Hathaway стоимостью $334,6 млрд включает вложения в American Express Company с 19,1% долей в капитале, Apple (5,5%), Bank of America (12,6%), Coca-Cola (9,3%) Kraft Heinz (26,6%), General Motors Company (4,1%), Moody’s Corporation (13,3%), US Bancorp (9,7%) и многие другие.

Председатель совета директоров — Уоррен Баффет.

Вице-председатель — Чарльз Мангер.

Хронология развития

1839 — сегодня название Berkshire Hathaway неразрывно связано с именем Уоррена Баффета, но эта компания появилась задолго до его рождения — в 1839 году. Она создана в форме частного торгово-производственного предприятия и не имела ни малейшего отношения к инвестиционному бизнесу.

1955 — пережив несколько слияний, фирма получила современное название — Berkshire Hathaway. К тому моменту это было крупное текстильное производство, объединявшее 15 фабрик с общим оборотом $120 млн.

1950-1960 гг. — к концу 50-х гг. по причине кризиса закрыто 7 фабрик предприятия.

1962 — именно в этом году акции компании начал скупать Уоррен Баффет.

1965 — легендарный инвестор становится держателем контрольного пакета Berkshire Hathaway. В то время от некогда мощного предприятия осталось лишь две фабрики, а численность персонала сократилась с 12 000 до 2 000 человек.

Возрождать текстильный бизнес явно не входило в планы 25-летнего инвестора. Молодой предприниматель предпочел сосредоточиться на том, в чем уже хорошо разбирался — на инвестициях. Berkshire Hathaway начала скупать страховые компании. Идея Баффета заключалась в том, чтобы повысить доходность бизнеса через активное управление капиталом, который аккумулировали страховщики. Он отказался от модели традиционного для отрасли инвестирования в государственные долговые обязательства, а начал вкладывать средства в акции других компаний. Любопытно, что страховой бизнес, включая его наиболее капиталоемкое направление — перестрахование — и сегодня остается ключевым для Berkshire Hathaway.

Сейчас акции предприятия Уоррена Баффета считаются самыми дорогими ценными бумагами на фондовом рынке США. Их стоимость вплотную приблизилась к $435 000, а с момента покупки инвестором первого пакета акций они взлетели в стоимости почти в 60 000 раз. Сложно поверить? Но это факт.

Основные вехи развития

1970 — приобретение первой страховой компании National Indemnity.

1980-е — диверсификация бизнеса через инвестиции в пищевую, энергетическую и коммунальную отрасли.

1996 — выпуск акций класса «B» в соотношении цены 1:30, которое затем было последовательно увеличено до 1:1 500.

2002 — приобретение производителя одежды Fruit of the Loom за $835 млн (после падения акций компании на 97%).

2007 — акции класса «А» достигли стоимости в $150 000.

2017 — акции класса «А» взяли рубеж в $250 000.

2018 — капитализация компании преодолела порог в $500 млрд.

2020 — проданы все ценные бумаги авиаперевозчиков США, включая: United Airlines, Delta Airlines, American Airlines и Southwest Airlines. Общая сумма ликвидированных позиций составила около $4 млрд.

Обзор основных сфер деятельности эмитента

Компания Berkshire Hathaway проявляет активность по пяти основным направлениям, причем менеджмент каждого из них децентрализован:

• страхование;
• грузовые железнодорожные перевозки;
• коммунальная сфера и энергетика;
• производство, услуги и розничная торговля;
• инвестиции и деривативы.

В отчете компании за 3 квартал 2021 г. отмечается, что в марте 2020 г. на результаты деятельности Berkshire Hathaway в той или иной степени (в зависимости от направления), повлияла пандемия Covid-19. Восстановление — а в некоторых случаях и выход на более высокий, чем до пандемии, результат — произошло лишь в начале 2021 г. Негативное влияние на коммерческую деятельность по многим направлениям оказали сбои в системе международных поставок, а также природные катаклизмы и ураганы в Северной Америке.

Страхование

Данная сфера деятельности в Berkshire Hathaway разделена на два стратегических и независимых друг от друга направления: страховой андеррайтинг и инвестирование. За первое отвечает руководство соответствующего подразделения, а за второе — сам Баффет и топ-менеджмент головной компании.

Данное направление включает компании: GEICO, Berkshire Hathaway Primary Group и Berkshire Hathaway Reinsurance Group. Основной сферой деятельности GEICO является автострахование. Berkshire Hathaway Primary Group предоставляет широкий спектр страховых услуг, включая защиту от врачебных ошибок, компенсационные выплаты увольняемым, страхование недвижимости и т. д. И, наконец, Berkshire Hathaway Reinsurance Group через ряд своих дочерних компаний предоставляет услуги перестрахования.

Грузовые железнодорожные перевозки

Направление представлено компанией Burlington Northern Santa Fe, LLC (BNSF). В ее активах — одна из крупнейших в Северной Америке железнодорожных сетей. Она охватывает 28 штатов и три провинции в Канаде с общей протяженностью путей в 32 500 миль. В числе перевозимых грузов: потребительские и промышленные товары, сельскохозяйственная продукция и уголь.

Коммунальная сфера и энергетика

Деятельность в сфере коммунального хозяйства и энергетики осуществляется через Berkshire Hathaway Energy Company (BHE). В ней холдингу Уоррена Баффета принадлежит доля в 91,1%.

Среди дочерних компаний подразделения находятся: PacifiCorp, MidAmerican Energy Company (MEC), NV Energy, а также Northern Powergrid, оперирующая двумя электрораспределительными компаниями в Великобритании.

BHE также владеет активами в газопроводных сетях США и Канады, хранилищах сжиженного газа, в ряде проектов в сфере возобновляемых источников энергии, а также в крупнейшей брокерской компании, обслуживающей рынок жилой недвижимости — HomeServices of America.

Производство, услуги и розничная торговля

Наиболее богато представленное различными компаниями направление. Среди них — производитель сложных металлических компонентов и изделий для аэрокосмической и энергетической промышленности Precision Castparts Corp (PCC), химических продуктов — The Lubrizol Corporation, металлорежущих инструментов — IMC International Metalworking Companies (IMC), строительная компания Clayton Homes.

Бизнес в сфере производства и реализации потребительских товаров включает, среди прочих, такие компании: Fruit of the Loom, Garan, Fechheimer, H.H. Brown Shoe Group, Brooks Sports, Duracell, Larson-Juhl, а также Richline.

К направлению услуг относятся: сеть ресторанов Dairy Queen, сервис для операторов авиатехники FlightSafety, сервисная компания Charter Brokerage и др. В сегменте розничной торговли ключевым бизнесом остается охватывающая практически всю территорию США сеть автодилеров Berkshire Hathaway Automotive.

Инвестиции и деривативы

Инвестиционная деятельность Berkshire Hathaway сосредоточена на приобретении акций американских компаний с долгосрочным потенциалом роста. Причем этот потенциал вычисляется и оценивается по методикам Баффета. Кроме того, гигант держит часть свободных средств в долговых обязательствах США, Великобритании, Японии и стран ЕС. Также Berkshire Hathaway владеет пут-опционами на приобретаемые акции.

Таблица 1. Состав и стоимость портфеля акций, которыми владеет Berkshire Hathaway по состоянию на 30 сентября 2021 года. Источник — CNBC

Анализ финансовых показателей

В 3К2021 доходы Berkshire Hathaway существенно превысили прогнозы аналитиков. Показатель доходности на акцию (EPS) хоть и снизился год к году на 63,8%, все равно превзошел ожидания аналитиков на 15,7% Существенно меньше, но также выше ожиданий (на 1,8%) оказались и доходы компании. Впрочем, по сравнению с аналогичным периодом 2020 г. они снизились на 20,2%.

Таблица 2. Ключевые финансовые показатели Berkshire Hathaway за 3 квартал 2021 г. Источник — Финансовая отчетность Berkshire Hathaway за 3 квартал 2021 г.

 На $1 млрд — до $6,6 млрд — выросла операционная прибыль, что на 18,2% превысило показатель 3К2020. Но оправдать ожидания — $7 млрд — Баффету не удалось. Хотя данный показатель не включал в себя прибыль до налогообложения, полученную от инвестиций и деривативных контрактов, а это еще  $3,9 млрд. При этом по сравнению с тем же периодом прошлого года показатель снизился на 84,5% с $31,6 млрд.

В целях перераспределения накопленных наличных средств в пользу акционеров, Berkshire Hathaway продолжила программу выкупа собственных ценных бумаг, затратив около $7,6 млрд. Таким образом, общая сумма средств, направленных на эти цели с начала года, выросла до $20,2 млрд.

Достаточно стабильные финансовые показатели способствовали тому, что за прошедшие 9 месяцев акции Berkshire Hathaway продемонстрировали доходность в 39,1%, обогнав индекс S&P 500 (этот индикатор за тот же период вырос на 33,8%).

На 12,1% в 3К2021 увеличился операционный доход: он достиг $70,6 млрд. При этом операционные расходы росли с меньшим темпом — на 11,2%, до $63,4 млрд.

В годовом исчислении последние четыре года Berkshire Hathaway демонстрировала стабильный уровень доходов — свыше $225 млрд. Более волатильным был чистый доход: он колебался от $4, 041 млрд в 2018 году до $81,417 млрд в 2019 г.

Рис. 1. Доходность империи Баффета за 4 года, 2017–2021 гг. Источник — MSN

 За 9 месяцев 2021 года свободный денежный поток увеличился с $12,1 млрд до $22,2 млрд при отрицательной величине в -$5,56 млрд во втором квартале. Как следует из представленного ниже графика, положительный результат основной деятельности компании давал возможность компенсировать отрицательные итоги — по финансовым и инвестиционным операциям.

Вот и подтверждение одного из основных и регулярно повторяемых Баффетом тезисов о том, что о перспективах Berkshire Hathaway лучше всего судить по результатам деятельности входящих в холдинг компаний, поскольку изменение текущей стоимости инвестиционного портфеля в гораздо большей степени подвержено рыночным колебаниям и в меньшей степени отражает качество менеджмента.

Рис. 2. Доходность Berkshire Hathaway по направлениям деятельности – инвестиционные и финансовые покрываются положительным результатом работы входящих в холдинг компаний. Источник — MSN

А эффективность управления Berkshire Hathaway подтверждают и более высокие, чем в среднем по индустрии показатели доходности в течение 5 лет — в расчете на акцию, активы и собственный капитал. Снижение наблюдалось лишь в кратковременно в 2018 г.

Рис. 3. Хроники эффективности управления Berkshire Hathaway за последние 10 лет. Источник — MSN

Обзор сильных сторон 

Традиционное для инвесторов предупреждение о рисках неизменно напоминает — предыдущий опыт и результаты компаний не могут быть гарантией положительного результата в будущем. Тем не менее в случае с Berkshire Hathaway именно история уверенного и последовательного роста стоимости акций до текущих рекордных высот для многих инвесторов остается ключевым фактором. Они рассчитывают, что даже при негативном сценарии развития мировой экономики любые падения курса со временем будут компенсированы взлетом к новым максимумам.

Среди факторов, поддерживающих такую точку зрения, можно выделить:

Качество инвестиционного и операционного менеджмента

Сочетание операционной и инвестиционной деятельности позволяет компании Berkshire Hathaway формировать относительно стабильный денежный поток, создавая необходимые резервы и компенсируя спады на одном направлении ростом на других.

Гибкая и решительная политика

Баффет демонстрирует готовность принимать жесткие меры, если того требует ситуация на рынке и возникает необходимость сохранить активы компании. Один из последних примеров — продажа всего пакета акций авиакомпаний.

С другой стороны, придерживаясь в целом консервативной стратегии, «Оракул из Омахи» способен менять подходы. Так, его скептическое отношение к высокотехнологичным акциям хорошо известно, но инвестиции в Apple, как зарекомендовавшего себя игрока в этом сегменте рынка, превысили 40% портфеля. Также в последние годы Баффет начал обращать внимание и на стартапы в сфере зеленой энергетики.

Ставка на дивиденды

В портфеле Berkshire Hathaway много компаний, которые отличаются стабильной выплатой дивидендов: Apple, Coca-Cola, American Express и другие. При этом сама Berkshire дивиденды не выплачивает, предпочитая их реинвестировать. Единственный случай выплаты — размером всего в 10 центов — зафиксирован в 1967 г. Такая стратегия поддерживает рост капитализации компании.

Факторы риска

Основное негативное влияние на развитие Berkshire Hathaway и динамику ее акций, как и на весь фондовый рынок США, может оказать ожидаемое во второй половине 2022 г. ужесточение монетарной политики ФРС. Сейчас некоторые аналитики указывают на перегрев рынка акций и его неизбежную коррекцию, а в этом случае снижение затронет и Berkshire Hathaway.

Низкий уровень диверсификации портфеля

Несмотря на то, что инвестиционный портфель Berkshire Hathaway включает вложения примерно в 90 публичных и частных компаний, в том числе второго в США автостраховщика — GEICO с годовой выручкой около $35 млрд — значительная часть средств холдинга сконцентрирована всего в нескольких компаниях.

Так, ¾ портфеля акций стоимостью $334,5 млрд приходится всего на 5 корпораций: Apple, Bank of America, American Express, Coca-Cola и Kraft Heinzа, представляющих всего три сектора экономики: технологии, финансовые услуги и потребительские товары.

При развитии кризисных явлений в экономике США как технологический, так и финансовый сектор могут быть затронуты сильнее других.

Таблица 3. Составлено на основании данных Таблицы 1. Источник — CNBC

Вероятность смены руководства

В августе этого года Уоррену Баффету исполнился 91 год. А ранее, 1 мая, заместитель председателя правления Berkshire Hathaway Чарли Мангер заявил, что наиболее вероятным приемником легендарного инвестора, который в силу возраста в скором времени неизбежно уйдет в отставку, станет генеральный директор Berkshire Hathaway Energy и вице-президент по операциям Грег Абель.

Вероятнее всего, выход акций компании из текущего боковика произойдет после разрешения данной ситуации — причем со значительным риском фиксации прибыли на «свершившемся факте».

Технический анализ акций эмитента

Достигнув своего исторического максимума в мае 2021 года, акции Berkshire Hathaway перешли в относительно узкий боковик с диапазоном около 8%, в котором находятся до настоящего времени. На текущий момент можно считать завершенным начавшийся после обвала в марте 2020 года цикл роста от уровня в $245 000 (т. е. более, чем на 80%).

Рис. 4. График акций Berkshire Hathaway класса «А» (BRK A), недельный таймфрейм. Источник — Investing

В частности, максимальный курс в $445 000 акции BRK A достигали 7 мая и 8 октября 2021 г. В обоих случаях происходил ложный пробой уровня сопротивления в районе $441 000, после чего цена начинала снижаться.

В июне – октябре этого года сильная поддержка обозначилась в районе $411 000. Оттолкнувшись от нее, к 12 августа ценные бумаги достигли промежуточного максимума в $439 800. Сейчас цена снижается и близка к уровню поддержки. На момент закрытия торгов 6 декабря курс BRK A был зафиксирован на уровне $426 200 за акцию и находился ровно посередине горизонтального канала.

После почти полугодового нахождения в боковом канале усилились ожидания сильного движения при выходе из него вверх или вниз. А это отражается на расширении спреда между средним и максимальным прогнозами курса — с 5% в начале мая 2021 г. до 18% на начало декабря.

Рис. 5. График изменения оценок прогнозной стоимости акций Berkshire Hathaway класса «А» (BRK A). Источник — Market Screener

Средняя консенсусная цена акций по состоянию на 6 декабря составляет $495 217.

Рис. 6. График изменения оценок прогнозной стоимости акций Berkshire Hathaway класса «А» (BRK A). Источник — Zone Bourse

Оценки аналитиков

Согласно сервису Yahoo Finance, из пяти оценок аналитиков в двух случаях рекомендуется держать акции Berkshire Hathaway, а еще в трех — покупать. Достаточно сильно акции смотрятся и с точки зрения анализа инсайдерской торговли.

Последняя продажа была зарегистрирована в декабре 2014 г., когда директор Рональд Ольсон продал 65 ЦБ по курсу $229 300. Последняя инсайдерская сделка осуществлена 18 мая 2020 г.: директор Мерил Уитмер приобрел 8 акций на сумму $2,09 млн.

Выводы и рекомендации

В качестве объекта для долгосрочных инвестиций с горизонтом от 5–10 лет компания Berkshire Hathaway выглядит привлекательно. Смена руководства, на взгляд iSpace.news, уже заложена в цену акций, поскольку очевидные сигналы о том, кого Баффет рассматривает в качестве своих приемников, дает и сам инвестор, и другие представители топ-менеджмента. При этом озвученные фамилии акционеров устраивают и беспокойства о смене стратегии развития не вызывают.

Рис. 7. График акций Berkshire Hathaway класса «А» (BRK A), недельный таймфрейм. Источник — Yahoo Finance

Тем не менее данная ситуация — как фактор, сдерживающий рост — продолжит иметь значение. Поэтому приобретение акций по текущей цене до момента выхода из бокового канала и закрепления выше верхней границы может быть преждевременным. С учетом возможного падения фондовых рынков, в целом велика вероятность выхода курса акции из бокового канала вниз и движения к ближайшим уровням поддержки в районе $383 000 и $350 000. Снижение может быть усилено, если негативная общеэкономическая конъюнктура совпадет с какими-либо непредвиденными или внеплановыми изменениями в руководстве компании.

С презентацией в pdf-формате вы можете ознакомиться по этой ссылке.