Время прочтения - 14 мин.
Современная индустрия развлечений предлагает разнообразный выбор для всех желающих: тематические парки, анимация, телевидение и мультфильмы, а также видеостриминговые услуги.
Walt Disney — одна из немногих компаний, серьезно представленных во всех указанных направлениях. Но насколько перспективно инвестирование в акции этого гиганта в 2022 году?
Рассмотрим аналитику компании по состоянию на середину февраля 2021 года.
Хронология развития
1923 — Уолт Дисней продает первую анимационную ленту «Страна чудес Алисы» (авторская интерпретация оригинальной «Алисы в Стране чудес») с последующим контрактом на серию дополнительных фильмов об Алисе.
1928 — Уолт Дисней представляет Микки Мауса, культового мультипликационного персонажа, который активно используется компанией до настоящего времени.
1937 — выпуск первого полнометражного анимационного фильма «Белоснежка и семь гномов» с рекордным бюджетом в $1,5 млн; эта работа получает признание критиков и зрителей.
1940 — переезд в Калифорнию, трансформация в акционерное общество.
1944 — компания перевыпускает «Белоснежку» и внедряет практику ремейков популярных фильмов; конкуренты следуют ее примеру.
1953 — учреждение WED Enterprises — организации, специализирующейся на защите прав Walt Disney от незаконного использования ее работ. Заключаются контракты на дополнительное финансирование сети Диснейлендов.
1961 — Walt Disney приобретает эксклюзивные права на использование книг о Винни-Пухе Алана Милна в анимационных проектах.
1967 — начинается строительство масштабного парка развлечений в Орландо, Флорида.
1977 — Рой Дисней (племянник Уолта) увольняется из компании; Walt Disney переживает масштабный кризис.
1982 — Coca-Cola предпринимает попытки поглощения Walt Disney, но они оказываются безуспешными.
1983 — запуск телеканала Disney Channel и открытие нового Диснейленда в Японии.
1986 — компания проводит ребрендинг и меняет название — с Walt Disney Productions на The Walt Disney Company.
1987 — подписано соглашение с правительством Франции об открытии первого в Европе Диснейленда.
1992 — выход «Могучих утят» и приобретение прав на новый клуб НХЛ The Mighty Ducks of Anaheim.
1993 — Walt Disney поглощает медиакомпанию Miramax Films.
1997 — дебют мюзикла «Король Лев» на Бродвее; Walt Disney приобретает права на бейсбольный клуб California Angels.
2001 — поглощение крупной сети компаний Fox Family Network за $3 млрд.
2006 — Walt Disney приобретает Pixar Animation Studios за $7 млрд и выпускает «Пираты Карибского моря: Сундук мертвеца».
2010 — Компания продает активы, не оправдавшие ожиданий: франшизу Power Rangers и Miramax Films за $100 и $660 млн соответственно.
2013 — выход на экраны «Холодного сердца» — самого коммерчески успешного анимационного фильма в истории, завоевавшего два «Оскара».
2017 — Walt Disney отказывается от сотрудничества с Netflix и анонсирует создание собственной платформы видеостриминга.
2021 — заключение долгосрочного лицензионного соглашения с Sony Pictures о предоставлении услуг видеостриминга.
Ситуация в отрасли
Walt Disney — представитель индустрии развлечений и медиа. Основные компоненты операционной выручки за 2021 год представлены на Рис. 1.
Рис. 1. Операционные доходы Walt Disney по группам за 2021 год ($ млрд). Источник — Statista
Можно выделить две группы операционных доходов, составляющих основу финансовой стабильности Walt Disney. Первая — тематические парки, оффлайн развлекательные мероприятия и лицензированные продукты. Выручка группы составила $16,55 млрд. Исторически этот сегмент, включающий Диснейленды (особенно в Орландо и Париже), тематические экскурсии и даже круизные корабли, существенно выделял компанию на фоне конкурентов. Но под влиянием пандемии Walt Disney лишен возможности полноценно использовать весь потенциал тематических парков. Тем не менее ситуация может улучшиться в ближайшие месяцы, если основные ограничения будут сняты, а туризм восстановится до докризисного уровня. Вторая группа — это непосредственно медиа и развлечения, включая телевизионный, онлайн, стриминговый и другие инновационные форматы, стремительно развивающиеся в последние годы. Тут выручка превысила $50 млрд, что стало подтверждением существенных изменений в структуре предпочтений клиентов и предоставляемых услуг. Вторая группа включает также несколько дополнительных статей доходов, позволяющих рассмотреть структуру денежных поступлений более детально.
- Сегмент Linear Networks генерирует основной доход в размере более $28 млрд — за счет кабельных сетей ABC, Disney и ESPN, а также маркетинга и других стратегий по работе с аудиторией.
- Сегмент прямого взаимодействия с клиентами (Direct-to-consumer) включает видеостриминговые сервисы Disney+, Hulu, ESPN+, Disney+Hotstar и Star+. По данным финансовой отчетности Disney за 3К2021, этот сегмент прибавил 57% за год и принес $16,32 млрд выручки. Хотя такой значительный рост напрямую связан с пандемией, устойчивое развитие видеостриминга должно сохраниться и в последующие годы.
- Сегмент продажи контента и лицензирования включает продажу контента для других телевизионных компаний и сервисов, выручку от постановок на Бродвее и в других локациях по лицензии, послепродажные услуги, предоставляемые с помощью Industrial Light & Magic and Skywalker Sound, а также доход от собственности в других проектах. Выручка составила $7,35 млрд. Это на 23% меньше, чем годом ранее, но спад может быть частично связан с более активной реализацией собственных проектов менеджментом Walt Disney.
Необходимо отметить, что структура выручки и чистого операционного дохода Walt Disney существенно отличается. Выручка включает сумму всех доходов от продажи товаров и услуг, а чистый операционный доход учитывает разницу между выручкой и операционными издержками. Сравнение структуры этих показателей для Walt Disney представлено на Рис. 2.
Рис. 2. Структура выручки и операционных доходов Walt Disney по группам за 2021 год. Источник — Investopedia
Таким образом, влияние сегмента Linear Networks на прибыль гораздо выше, чем на выручку. Это также означает, что диверсификация источников прибыли в Walt Disney сравнительно неэффективна — несмотря на хорошую диверсификацию продаж.
Текущая и ожидаемая динамика глобальной индустрии развлечений и медиа представлена на Рис. 3.
Рис. 3. Динамика индустрии развлечений и медиа с экспертным прогнозом до 2025 года. Источник — Statista
В данном контексте ситуация в отрасли выглядит очень перспективной для Walt Disney, поскольку спрос на все основные виды развлечений будет возрастать, создавая дополнительные возможности дохода. В то же время ряд направлений может демонстрировать рост, значительно превышающий средние значения. Наиболее динамичные и перспективные сферы — по оценкам аудиторской компании PwC — представлены на Рис. 4.
Рис. 4. Ожидаемые темпы роста, демонстрируемые различными сферами индустрии развлечений и медиа. Источник — PwC
Walt Disney следует рассмотреть возможность расширения присутствия компании в сегментах виртуальной реальности и работы с данными. Такая стратегия может значительно повысить доходность долгосрочных инвестиций гиганта.
Анализ финансовых показателей
Динамика выручки Walt Disney за последние 5 лет представлена на Рис. 5.
Рис. 5. Динамика выручки Walt Disney (2017–2021). Источник — годовая отчетность Walt Disney и GlobalData
Компания демонстрировала бурный рост валовых доходов в период 2017–2019 гг., но в последние два года наблюдается стагнация: нет серьезного спада выручки, но нет и прогресса. Пандемия и ограничения, введенные правительствами разных стран, тормозят развитие предприятия практически по всем оффлайн-направлениям.
Тем не менее Walt Disney удалось достичь улучшения показателей чистого дохода, учитывающего как изменение продаж, так и совокупных расходов. Динамика чистого дохода за последние 5 лет представлена на Рис. 6.
Рис. 6. Динамика выручки Walt Disney (2017–2021). Источник — годовая отчетность Walt Disney и GlobalData
Компания существенно улучшила показатели роста чистого дохода за счет изменения структуры издержек и инвестиций на фоне пандемии. В частности, видеостриминг и телевизионные проекты заняли приоритетное положение в связи с переориентацией на новые предпочтения основной массы потребителей.
Сравнение финансовых показателей Walt Disney со среднеотраслевыми представлено в Таблице 1.
Таблица 1. Сравнение финансовых показателей Walt Disney со среденеотраслевыми по отрасли 799 - Miscellaneous Amusement And Recreation. Источник — годовая отчетность Walt Disney и ReadyRatios
Исходя из данных, приведенных в Таблице 1, можно сделать следующие выводы:
- у Walt Disney показатели платежеспособности лучше среднеотраслевых значений;
- показатели ликвидности Walt Disney сопоставимы с другими компаниями отрасли;
- у Walt Disney лучшие показатели рентабельности;
- у Walt Disney худшие показатели оборачиваемости активов и дебиторской задолженности.
В целом корпорация испытывает проблемы со скоростью оборачиваемости средств и активов. Этот момент связан с ее присутствием сразу в нескольких секторах индустрии развлечений и медиа.
Disney+
Disney+ — основной стриминговый сервис Walt Disney с 2019 года (запущен через 2 года после анонсирования проекта в 2017 году). Следует отметить, что Walt Disney также продвигает следующие стриминговые сервисы, выполняющие похожие функции, но нацеленные на более узкую аудиторию: Hulu, ESPN+ и Hotstar.
Динамика количества пользователей Disney+ представлена на Рис. 7.
Рис. 7. Динамика количества пользователей Walt Disney (2020–2021), млн человек. Источник — годовая отчетность Walt Disney и BusinessOfApps
За последние два года Walt Disney преуспела в существенном (более чем в 4 раза) увеличении количества пользователей фирменного стримингового сервиса.
Динамика выручки Disney+ представлена на Рис. 8.
Рис. 8. Динамика выручки Walt Disney (2020-2021), $ млн. Источник — годовая отчетность Walt Disney и BusinessOfApps
За 2 года выручка выросла примерно в 3,5 раза, т. е. Walt Disney достаточно эффективно монетизирует возрастающий спрос на свои услуги видеостриминга.
Показательным выглядит и сравнение показателей Disney+ с лидером сегмента — Netflix. Динамика подписчиков данных сервисов представлена на Рис. 9.
Рис. 9. Динамика количества подписчиков Disney+ и Netflix (4-й кв. 2019–2021), млн человек. Источник — годовая отчетность Walt Disney и BusinessOfApps
Приведенная статистика подтверждает существенный прогресс Disney+ в увеличении доли на рынке видеостриминга. Если в конце 2019 года сервис имел в 6 раз меньше подписчиков, чем Netflix, то сейчас отрыв стал менее чем двукратным. У Disney+ есть необходимые технологические и организационные ресурсы для дальнейшего прогресса в этой сфере.
Технический анализ
По данным TradingView, за минувшие 12 месяцев цена акций Walt Disney снизилась на 17,29%. Она устойчиво снижалась на протяжении этого периода, достигнув в конце января локального минимума в $133,21. В последние недели наблюдается коррекция этого тренда — цена достигла уровня $151,36 за акцию. Тем не менее долгосрочная перспектива выглядит более полезной для объективной оценки закономерностей капитализации компании.
Рис. 10 демонстрирует сильную горизонтальную линию сопротивления на уровне $185,30. Более того, в последние месяцы сформирована дополнительная линия сопротивления, которая сейчас соответствует цене $156. Что касается линии поддержки, она имеет сильный отрицательный наклон, что подразумевает высокую вероятность снижения цены в краткосрочном периоде.
В то же время Рис. 10 показывает, что наблюдающееся снижение — это следствие стремительного роста во второй половине 2020 – первой половине 2021 года. Долгосрочная динамика капитализации Walt Disney остается положительной, что подтверждается скользящими средними.
Рис. 10. Динамика курса акций Walt Disney; дневной таймфрейм. Источник — Finviz
Рис. 11. Динамика курса акций Walt Disney; месячный таймфрейм. Источник — Finviz
Мнение аналитиков
На основании мнения 30 аналитиков Yahoo! Finance, общая оценка акций Walt Disney соответствует 2 (Buy). Т. е. большинство экспертов советуют покупать акции компании по текущей цене. Их консенсус предполагает возможный рост ЦБ Walt Disney на 29% в течение года — до $195,29.
Тем не менее есть и отрицательная тенденция в оценках экспертов. Если в декабре – январе 26 из 33 аналитиков выставили рейтинг Buy или Strong Buy, то в феврале — только 15 из 30 ожидают роста цены акций Walt Disney. Таким образом, уровень сомнений и рисков возрастает и в экспертной среде.
Выводы и рекомендации
Проведенный анализ подводит к неоднозначным выводам о рыночном потенциале Walt Disney. С одной стороны, компания является одним из лидеров индустрии развлечений и медиа. Потенциал всей отрасли огромен, и возможности для увеличения доходов в будущем продолжат расти. Walt Disney широко представлена во многих традиционных и инновационных направлениях. Компания генерирует значительную прибыль за счет кабельных сетей, а также стремительного развития фирменного сервиса видеостриминга Disney+.
С другой стороны, диверсификация предоставляемых услуг не подкреплена диверсификацией источников прибыли. Оборачиваемость средств и активов отстает от многих конкурентов, снижая мобильность Walt Disney в реализации своих проектов. Мнения экспертов относительно перспектив компании в будущем выглядят неоднозначными.
Подводя итоги, можно сформулировать следующие рекомендации для инвесторов.
- В случае краткосрочного горизонта планирования (до 1 года): покупать акции компании не рекомендуется, поскольку риски слишком высоки. Пока нет никаких признаков пробития нисходящего канала в рамках технического анализа, и снижение цены может продолжиться.
- В случае средне- и долгосрочного горизонта планирования (3–5 лет): можно рассмотреть вариант покупки акций Walt Disney как элемента диверсифицированного портфеля, включающего ценные бумаги ведущих компаний из разных отраслей. В целом Walt Disney сохраняет потенциал для долгосрочного роста, а уровень риска при такой стратегии будет минимальным.
- Для текущих инвесторов, т. е. тех, у которых уже есть акции Walt Disney в портфеле, можно порекомендовать стратегию hold — удерживания позиций: не продавать, но и не докупать акции компании. Резкий обвал курса Walt Disney крайне маловероятен, но существует высокая вероятность некоторого снижения цены и возможности приобрести данные акции по более привлекательной стоимости в ближайшие месяцы.
С презентацией в pdf-формате вы можете ознакомиться по этой ссылке.
Источники: TradingView, Yahoo! Finance, Walt Disney Annual and Quarterly Reports, Finviz, BusinessOfApps, ReadyRatios, GlobalData, Investopedia, Statista, TheStreet
Подпишись на наш телеграм канал
только самое важное и интересное