Tesla — «пузырь» или «ракета»? 

«Тесла — ракета!». Это выражение постоянно мелькало в инвестиционных чатах и форумах в прошлом году, когда акции компании выросли в цене почти в 8,5 раз. Благодаря столь стремительному ралли, Tesla — на тот момент даже не входившая в индекс S&P 500 — всего за год ворвалась в десятку самых крупных по капитализации компаний США. И теперь стоит как все остальные автопроизводители мира — вместе взятые.

Насколько оправдан взлет? Что это — очередной «пузырь» или обоснованный рост акций создателя автомобильного мира будущего? И, главное, стоит ли инвестировать в ценные бумаги Tesla прямо сейчас?

Справка iSpace.news

Tesla, Inc. (NASDAQ: TSLA) — американский автопроизводитель из Кремниевой долины со штаб-квартирой в Пало-Альто, Калифорния. Занимается выпуском и продажей электромобилей и систем хранения электроэнергии. Самая крупная по капитализации и по объемам выпуска электрокаров автомобильная компания мира.

Председатель совета директоров: Робин Делхом.

CEO: Илон Маск.

Хронология развития

Tesla создана в 2003 году. Компания названа в честь американского физика-электротехника Николы Теслы, а первоначально именовалась Tesla Motors.

В 2004 году к создателям стартапа присоединился предприниматель Илон Маск. Он стал не только инвестором, но и председателем совета директоров.

В 2006 компания представила первый фирменный автомобиль — электрический спорткар Tesla Roadster. В 2008 году новинку запустили в серийное производство на одном из британских автозаводов, а Маск получил пост CEO.

IPO Tesla на бирже NASDAQ состоялось в июне 2010 г. В ходе первичного размещения компания привлекла $226 млн, а акции получили тикер TSLA. Вскоре был открыт первый завод — Tesla Factory в г. Фримонт, Калифорния. В 2012 году именно здесь стартовал выпуск седана Model S, пришедшего на смену снятому с производства Roadster. Позднее линейка пополнилась внедорожниками Model X (2015), Model Y (2020) и седаном Model 3 (2017).

В 2015 году Tesla осваивает производство аккумуляторных, а в 2016 — солнечных батарей. В связи с расширением сферы деятельности в 2017 году компания сменила название — на Tesla, Inc.

В 2018 Маск вынуждено покидает пост председателя совета директоров после скандала, спровоцированного его заявлением о намерении снова сделать Tesla частной компанией.

В 2019 открыт первый завод за пределами США — Gigafactory в китайском Шанхае.

31 августа 2020 года Tesla провела сплит ценных бумаг: каждую «старую» акцию обменяли на 5 новых. 21 декабря ЦБ компании включены в «корзину» индекса S&P 500.

Арсенал основных производственных мощностей таков: два автозавода — во Фримонте и в Шанхае, площадка по выпуску аккумуляторов в Неваде и фабрика по производству солнечных батарей в штате Нью-Йорк. Ведется строительство еще двух автосборочных заводов — в Берлине и в Техасе.

У компании собственная сеть зарядных станций для электромобилей — Supercharger. Она охватывает основные автомагистрали США и развивается в Западной Европе, Китае, Японии и Австралии.

Чтению предпочитаешь видео? Тогда это для тебя! 
Смотри видеоформат статьи.

Анализ перспектив отрасли

По данным аналитической компании Canys, в 2020 г. глобальный объем реализации новых электромобилей вырос на 39% по сравнению с 2019 г. и составил 3,1 млн единиц, то есть 4,7% от общего объема продаж новых авто.

Согласно прогнозу аналитиков Deloitte, к 2030 году в мире ежегодно будет продаваться 31,1 млн новых электрокаров — то есть 32% от общего объема реализации автопрома (Рис. 1).

Рис. 1.

Эксперты Canys более оптимистичны: они считают, что в 2030 году доля электромобилей в продажах новых авто составит 48% (Рис. 2).

Рис. 2.

Основными рынками для электромобильной промышленности стали Евросоюз и Китай. В 2020 году ЕС отобрал у КНР статус крупнейшего рынка электрокаров. Согласно отчету аналитика автомобильной отрасли Матиаса Шмидта, продажи электромобилей в Старом Свете достигли 1,33 млн единиц, а в Китае — 1,25 млн. США значительно отстают от лидеров: в 2020 году в Штатах продано лишь 0,3 млн новых электрокаров. На эти три рынка в совокупности приходится свыше 90% эксплуатируемых электромобилей.

Рынок электрокаров (Electric Vehicle — EV) делится на два сегмента: «чистых» электромобилей (Battery Electric Vehicle — BEV) и гибридных авто (Plug-in Hybrid Electric Vehicles — PHEV). Вторые снабжены и электродвигателем, и двигателем внутреннего сгорания (ДВС). Нет сомнений, что основная конкурентная борьба в будущем развернется на рынке чистых электромобилей (к ним принадлежит и Tesla), ведь уже сегодня они в три раза обходят гибриды по объему продаж. И, по прогнозам Deloitte, к 2030 году захватят 81% рынка электрокаров.

Преимущества и риски эмитента

Главным конкурентным преимуществом Tesla остается ее безусловное мировое лидерство в сегменте BEV: компания выпускает только экологически чистые электрокары.

В 2020 году продано 500 000 авто. По количеству продаж BEV три ближайших конкурента — вместе взятые — отстают от Tesla. Их результаты за прошлый год таковы:

·         Volkswagen (ФРГ) — 134 000

·         BYD (Китай) — 131 000

·         SGMW (Китай) — 127 000

По оценкам Trendforce, по итогам 2020 года Tesla занимает 24,5% мирового рынка BEV. На долю Volkswagen, BYD и SGMW приходится лишь 6,6%, 6,4% и 6,2% соответственно.

К сильным сторонам гиганта из Пало-Альто также относятся:

·         Инновационный подход. В частности, компания совершенствует продвинутую систему «автопилота» для фирменных авто, а также разрабатывает инновационные модели (к концу 2021 году ожидается начало производства электрогрузовика Semi и пикапа Cybertruck, выполненного в стиле киберпанк).

·         Стремление к диверсификации бизнеса — через развитие производства аккумуляторов, фотоэлектрических элементов и солнечных панелей.

Есть у Tesla и особое преимущество: этот бренд стал культовым для многочисленных фанатов Илона Маска. А предприниматель умело подогревает интерес к своему детищу. Так, в 2018 он запустил в космос личный Tesla Roadster, а в августе того же года спровоцировал рост акций на 11% за день, сообщив о намерении выкупить все ценные бумаги компании по цене выше рыночной. Для фан-клуба Маска и Tesla возможность стать причастным к легенде служит главным мотивом при выборе автомобиля этой марки. И степень привлекательности предложений конкурентов определяющей роли не играет.

Основные риски связаны с тем, что в среднесрочной перспективе успех Tesla зависит от исхода борьбы за два самых развитых рынка электрокаров — Европу и Китай. И там, и там компанию ожидает мощная конкуренция со стороны местных производителей, и шансы Tesla на доминирование в этих регионах очень сомнительны.

В Европе Маску придется вести борьбу на два фронта. С одной стороны, с электрокарами Tesla будут конкурировать «гибриды» от BMW, Mercedes-Benz, Volvo, Volkswagen и Audi (а они, по оценкам TrendForce, суммарно удерживают свыше 50% мирового рынка PHEV). С другой стороны, Европе есть что сказать и на рынке BEV: в 2020 европейские потребители тепло встретили e-Golf и ID.3 от Volkswagen, а в этом году к ним присоединится и ID.4. По итогам года Tesla по количеству продаж BEV в Старом Свете сместилась с первого на третье место, уступив Volkswagen и альянсу Renault-Nissan-Mitsubishi (Рис. 3).

Рис. 3.

Китай еще более непредсказуем. Представленная в 2021 году единственная модель концерна SGMW всего за полгода после старта продаж завоевала свыше 6% мирового рынка BEV. И это лишь одна компания, а в КНР насчитывается свыше 400 производителей электрокаров. Кстати, по количеству продаж на внутреннем рынке BYD и SGMW уже догоняют Tesla: та в 2020 г. продала 135 000 авто, а они — 131 000 и 127 000 соответственно.

«Козырем» Китая в конкурентной борьбе также считается лидерство в производстве лития: на долю КНР приходится 51% мирового производства, а на долю США — всего 2%. Рост производства Tesla может затормозиться из-за нехватки сырья для литий-ионных батарей.

В тоже время родной для компании Маска американский рынок пока не испытывает большого энтузиазма по отношению к электромобилям. Доля EV в США составляет всего 2,4% первичных продаж. Во время опроса, проведенного Deloitte в начале 2021 г., на вопрос о том, какой двигатель будет на их следующем авто, 74% американцев высказались в пользу ДВС, 16% — в пользу гибрида, и лишь 5% отдали предпочтение BEV. Таким образом, целевой рынок Tesla в США еще довольно узок, и даже если ей удастся сохранить там лидерство, этого недостаточно, чтобы остаться компанией №1 в мировом масштабе.

Анализ финансовых показателей

Основные финансовые показатели Tesla по итогам 2020 года:

·         выручка: $31,536 млрд (+28% г/г);

·         скорректированная EBITDA: $5,817 млрд (+95% г/г);

·         чистая прибыль (по GAAP): $0,721 млрд (против убытка $0,862 годом ранее);

·         EPS (чистая разводненная прибыль на акцию, по GAAP): $0,64 (против $0,03 годом ранее);

·         Свободный денежный поток: $1,868 млрд (+84% г/г).

Динамика ключевых показателей Tesla за 2018–2020 гг. приведена на диаграммах на Рис. 4.

Рис. 4.

Представленные данные отражают значительный рост ключевых финансовых показателей Tesla в 2020 г.

Основные мультипликаторы по итогам торговой сессии 9 марта 2021 года сведены в таблице.

Итог анализа фундаментальных показателей Tesla

С точки зрения отраслевых мультипликаторов, акции Tesla переоценены относительно рынка в несколько раз. Такие высокие мультипликаторы можно попытаться оправдать тем, что компания кажется дорогой лишь на фоне традиционных автопроизводителей. Иными словами, инвесторы рассматривают ее бумаги как «акции роста» (growth stocks) и закладывают в их цену лидерство на глобальном автомобильном рынке будущего. Однако, на наш взгляд, такая высокая оценка слишком оптимистична и не учитывает возможных негативных рисков.

Технический анализ

За 2020 год акции Tesla выросли в цене на 743,4%, до $705,67. В январе текущего года бумаги достигли исторического максимума — $900,4 (+27,6% к закрытию 2020 г.).

В феврале котировки пережили коррекцию. 5 марта их цена опустилась до $539,49 (-40,1% от исторического максимума).

Ближайшим сильным уровнем поддержки для акций Tesla выступает отметка $500. Это не только «круглый» уровень, но и в прошлом важный уровень сопротивления, сдерживавший рост этих ЦБ почти всю прошлую осень.

Ближайшим сильным уровнем сопротивления остается исторический максимум — $900,4.

Рис. 5.

Оценки аналитиков

Согласно средней оценке инвестиционных компаний, рекомендации которых отслеживает Yahoo! Finance, рейтинг акций TESLA составляет 2,9 пункта по шкале от 1 до 5, где 1 соответствует оценке Strong Buy, 3 — Hold, а 5 — Sell. Таким образом, консенсус-рейтинг практически равен уровню Hold («Держать»). Средняя целевая цена, рассчитанная на основе прогнозов 29 аналитиков, составляет $629,48.

Итоговый вывод и рекомендации

На наш взгляд, акции Tesla фактически превратились в «хайповый» спекулятивный инструмент, очень сильно оторванный от своей реальной стоимости, и стали для спекулянтов неким аналогом биткоина. Это сравнение тем более справедливо, что 8 февраля 2021 года Tesla сообщила о покупке биткоина на $1,5 млрд, тем самым поставив свои ценные бумаги в некоторую зависимость от динамики котировок этой криптовалюты.

Как и любой спекулятивный инструмент, акции Tesla отличаются высокой волатильностью и хорошо подходят для краткосрочной игры на колебаниях цен, в том числе на новостях вокруг самой компании, ее CEO Илона Маска, а теперь и криптовалюты биткоин.

Однако в роли инструмента для долгосрочного инвестирования эти бумаги выглядят ненадежно. В качестве дивидендного актива их рассматривать нельзя — компания не выплачивает дивиденды. С фундаментальной точки зрения ее бумаги стоят слишком дорого даже для «акций роста». 

Сейчас Tesla — безусловный лидер рынка электрокаров, но он пока находится лишь на ранней стадии развития. Далеко не всегда пионеры новой отрасли выживают на более поздних этапах. А если и выживают, то редко удерживают пальму первенства.

Среднесрочные, а тем более долгосрочные перспективы Tesla и ее акций столь неопределенны и окружены такими высокими рисками, что их нельзя рекомендовать в качестве актива для инвестирования на текущих ценовых уровнях.

Мультипликатор P/E показывает, что при нынешних объемах чистой прибыли компании понадобится свыше тысячи (!) лет, чтобы окупить свою стоимость, в то время как обычно инвестиции в автомобильные компании окупаются в среднем за 45 лет. С учетом пятилетнего прогноза по росту чистой прибыли в расчете на одну акцию (EPS), справедливая цена для акций Tesla сейчас находится в районе $40 за ЦБ.

Заключение

Отвечая на поставленный в заголовке вопрос «Tesla — «пузырь» или «ракета»?», мы приходим к выводу, что акции компании с фундаментальной точки зрения действительно являются классическим «пузырем» на рынке акций. Предприятие, продающее всего 0,5 млн автомобилей в год, не может стоить как все остальные автопроизводители вместе взятые, ведь их совокупный выпуск в десятки раз превосходит ее объемы производства.

Данный вывод не означает, что акции Tesla ожидает скорый обвал. «Пузыри» могут надуваться очень долго, и вложения в них способны приносить высокую прибыль. Приведенный выше консенсус-прогноз аналитиков отражает их предположения, что в перспективе ближайших 12 месяцев котировки этих бумаг останутся в районе текущих уровней. Однако опасность инвестирования в «пузырь» состоит в невозможности предсказать момент, когда именно он лопнет.

С презентацией в pdf-формате вы можете ознакомиться по этой ссылке.