Рублевое плавание

Рублевое плавание

29.07.2020

Время прочтения - 5 мин.

Можно ли ожидать укрепления российской валюты во втором полугодии?

Даже скептики признаю́т, что российский рубль выдержал «коронавирусный шок» весьма достойно. Несмотря на кратное падение нефтяных цен, всеобщую панику из-за пандемии COVID-19 и самое резкое снижение деловой активности в России со времен 1990-х, отечественная валюта потеряла в цене к доллару и евро совсем не много. Между концом февраля и серединой марта, то есть на самом пике нынешнего финансового шторма, рубль подешевел всего лишь на 20-25%. А к настоящему времени его снижение относительно «докоронавирусных» уровней начала 2020 года укладывается в 10-15%.

курс usd-rub

Для сравнения, в конце 2014 года, когда снижение нефтяных цен, американские санкции и неуклюжие действия Банка России вызвали паническую атаку на российском валютном рынке, рубль упал к доллару почти вдвое на пике турбулентности. А в среднем – за полгода между сентябрем 2014-го и мартом 2015-го он потерял порядка 60% курсовой стоимости.

В нынешнем году неожиданная стойкость валюты, которую еще совсем недавно пренебрежительно называли «деревянной», вызвала изумление у многих. И даже породила прогнозы, что уже к концу текущего года рубль отвоюет у доллара все потери, порожденные «коронакризисом». Одни эксперты увидели обменный курс на отметке 65 руб./долл. в декабре, другие спрогнозировали аж 60 руб./долл. Последняя цифра возвращает нас даже не в прошлый год со средним курсом 64,7 руб./долл., а в начало позапрошлого.

Например, стратег Santander Bank Polska SA Войцех Мазуркевич, автор самых точных, по версии Bloomberg, прогнозов по России во II квартале 2020 года полагает, что рубль должен показать опережающую динамику по отношению к валютам стран-импортеров сырьевых ресурсов, таким как турецкая лира или индийская рупия. Глава Сбербанка Герман Греф предсказывает, что нефть подорожает до 60 долл./баррель, а доллар подешевеет примерно до 60 руб./долл. к концу 2020 года. В свою очередь, экономисты Альфа банка Наталия Орлова и Анна Киюцевская считают, что «имеются шансы для укрепления курса рубля в III квартале, возможно, до уровня 65 рубля за доллар». А на утро понедельника, 20 июля, российская валюта находилась вблизи уровня 72 руб./долл.

Оправданы ли ожидания по части ее укрепления?

Для ответа на этот вопрос необходимо увидеть, как формируется обменный курс рубля сейчас. Если вкратце, то стоимость российской валюты определяется взаимодействием трех основных факторов валютного баланса: счетом торговых операций (грубо, экспорт минус импорт), потоками капитала (приток извне минус отток за рубеж) и сделками ЦБ РФ с валютными резервами (пополнение/расходование). В состав резервов, кстати, входят и средства Фонда национального благосостояния. Торговые и капитальные операции подвержены внешним и внутренним воздействиям при изменении текущей ситуации на рынках и в экономике, тогда как операции с резервами находятся в ведении Банка России. Кроме того, регулятор может влиять на счет операций с капиталом путем изменения ключевой ставки (хотя здесь его влияние ограничено задачей поддержания баланса между ценовой стабильностью и экономическим ростом).

С 2017 года в России действует так называемое «бюджетное правило», согласно которому все доходы федерального бюджета, полученные за счет превышения мировыми ценами на нефть определенного уровня – «цены отсечения», – подлежат конвертации в иностранную валюту и зачислению в Фонд национального благосостояния. А в случае снижения нефтяных цен объем недополученных нефтегазовых доходов федерального бюджета восполняется за счет продаж валюты из ФНБ. На практике это означает фактический разрыв существовавшей много лет связки между бюджетом и нефтью, из-за чего в прежние годы как раз и происходили резкие скачки обменных курсов, когда потери казны от снижения экспортной выручки компенсировались за счет девальвации национальной валюты (бюджет РФ в конечном итоге формируется и тратится в рублях).

Вот эта простая на словах, но сложная в плане практической реализации конструкция государственных финансов и стала первым фактором, обеспечившим бо́льшую стабильность рубля в нынешний кризис. По сути, у бюджета, чьи доходы были сформированы, исходя из цены нефти на уровне чуть выше 40 долл. за баррель, отпала необходимость в снижении курса рубля. А краткосрочные ценовые шоки на нефтяном рынке были успешно погашены для казны за счет продажи валюты из ФНБ. Сверх того Центробанк в целом грамотно подходил к реализации своих целей по инфляции, уменьшая ключевую ставку плавно и осторожно. Это привело к тому, что реальные ставки в России хотя и снижались в последнее время, по-прежнему остались положительными, соответственно рубль получил преимущество над валютами других развивающихся стран, где процентные ставки уже упали до нуля или даже ниже.

Вместе с тем подобная финансовая стабильность имеет и оборотную сторону. По сути, устойчивость рубля обеспечена за счет снижения реальных доходов населения, которому пришлось задействовать ранее накопленные сбережения для выживания, и депрессии в несырьевой части национальной экономики. Там потери вследствие «коронакризиса» были весьма существенными, и многие бизнесы вынужденно закрылись. На долгосрочном горизонте это неизбежно снизит привлекательность России для иностранных инвестиций с соответствующими последствиями для счета операций с капиталом. Но в кратко- и среднесрочном плане рубль сохраняет все возможности быть устойчивым.

При этом де-факто сложившийся диапазон 70-75 руб./долл. в нынешней ситуации представляется более выгодным для российской экономики, чем «крепкий рубль» на уровне 65 руб./долл. и тем более – на 60 руб./долл. То есть, спекулятивные походы на перечисленные выше отметки совсем не исключены, особенно при подорожании нефти. Но в текущих реалиях все же лучше сохранять осторожный консерватизм. В конце концов, на снижении рубля испокон веку инвесторы зарабатывали намного чаще, чем на его росте.

Подпишись на наш телеграм канал

только самое важное и интересное

Подписаться
Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

Читать также

Китай увеличивает закупки дешевой российской нефти

Китай увеличивает закупки дешевой российской нефти

После вторжения в Украину и начала действия международных санкций Россия опустила цену на нефть на $29 за баррель. Это очень выгодно китайским переработчикам и позволяет им поддерживать маржу в условиях замедления экономики.

20 мая 2022 г.

Пауэлл подтвердил приверженность к дальнейшему повышению ставок

Пауэлл подтвердил приверженность к дальнейшему повышению ставок

Председатель Федеральной резервной системы (ФРС США) Джером Пауэлл заявил, что решимость Центрального банка бороться с самой высокой инфляцией за 40 лет не должна подвергаться сомнению, даже если для этого потребуется выйти на высокий уровень безработицы. Об этом сообщает The Wall Street Journal.  Пауэлл сообщил о надежде, что ФРС сможет снизить инфляцию, сохранив при этом сильный рынок труда, что, по его словам, может привести к небольшому росту уровня безработицы — от почти полувекового миним...

18 мая 2022 г.

Офшор военного времени: что изменилось в налоговой системе Украины

Офшор военного времени: что изменилось в налоговой системе Украины

В связи с войной Украина находится в процессе перевода национальной экономики на военные рельсы. Какие изменения внесены в налоговую систему с тем, чтобы не просто выстоять, но и максимально сохранить экономический потенциал страны? Удалось ли правительству избежать худшего сценария?

18 мая 2022 г.

На фоне высокой инфляции Пауэлл утвержден на второй срок

На фоне высокой инфляции Пауэлл утвержден на второй срок

Сенат США утвердил кандидатуру Джерома Пауэлла на должность Председателя Федеральной резервной системы (ФРС) на второй четырехлетний срок. Он обещает быть таким же трудным, как и предыдущий, поскольку регулятор сталкивается с самой высокой инфляцией за 40 лет. Об этом сообщает The Wall Street Journal. Кандидатура Пауэлла, одобренная в четверг, 12 мая, 80 голосами против 19, в течение нескольких месяцев находилась на пути к утверждению со стороны обеих партий, несмотря на беспокойство по поводу...

13 мая 2022 г.

Инфляция в США упала впервые за 8 месяцев

Инфляция в США упала впервые за 8 месяцев

Инфляция в США упала до 8,3% в годовом исчислении в апреле, но осталась близкой к самым высоким темпам роста за четыре десятилетия. Об этом пишет The Wall Street Journal со ссылкой на Министерство труда США. Показатель индекса потребительских цен Минтруда в прошлом месяце ознаменовал первое падение инфляции за восемь месяцев по сравнению с 8,5% год к году в марте. Снижение произошло в основном из-за небольшого падения цен на бензин в апреле, которые с тех пор достигли нового максимума.  В осно...

12 мая 2022 г.

Запретить нельзя майнить!

Запретить нельзя майнить!

Как только международные санкции против России вступили в силу, мировое сообщество едва ли не сразу заговорило и о способах уклонения от них. В числе этих способов все чаще упоминаются возможности, предоставляемые стране с помощью майнинга криптовалют.

11 мая 2022 г.

{"type":"article","id":890,"isAuthenticated":false,"user":null}