Учетная ставка: имеет ли значение «прекрасная половина»

Учетная ставка: имеет ли значение «прекрасная половина»

09.04.2021

Время прочтения - 5 мин.

В первом квартале 2021 года инфляция в Украине ускорилась и вышла за границы целевых значений. Это обусловило решение Национального банка повысить уровень учетной ставки на 0,5 п. п. — до 6,5% годовых. Казалось бы, 0,5% — сущая мелочь, этакий компромисс между сторонниками сохранения 6% и теми, кто настаивал на повышении до 7%. Но чем на самом деле обернется для украинской экономики в целом (и бизнеса в частности) решение НБУ? Не является ли оно лишь имиджевым ходом?

Что и требовалось доказать

Согласно экономической теории, с помощью учетной ставки центробанки могут регулировать стоимость денег в банковской системе, в случае нехватки средств предоставляя кредитным организациям рефинансирование. Своеобразный спасательный круг. Если учетная ставка снижается, банки также уменьшают кредитные ставки и наоборот — увеличивают их при повышении учетной ставки.

Бизнес всегда с удовольствием берет дешевые кредиты, в результате это приводит не только к стимулированию кредитования компаний, но и к росту экономики в целом. Хотя остается риск, что это спровоцирует и рост инфляции. Если же учетная ставка повышается, проценты также вырастут. Казалось бы, скачок должен затормозить движение экономики, но при этом он позволяет замедлить инфляцию. Однако это — теория. На практике же чаще бывает по-другому.

Согласно официальным данным, в феврале 2020 года учетная ставка НБУ равнялась 11%. При этом стоимость межбанковских кредитов была на уровне 9,3%. В феврале 2021 года первый показатель опустился до 6%, второй, соответственно, до 5,2%. С первого взгляда — все логично, однако при таком снижении учетной ставки проценты по межбанковским кредитам должны были оказаться на уровне 4%. И это еще раз подтверждает: не всегда динамика по межбанковским кредитам повторяет движение ставки рефинансирования.

Повлиял на величину показателя и другой фактор. При уровне учетной ставки НБУ 11% процент по депозитным сертификатам Нацбанка равнялся 10%. Когда же первый коэффициент упал до 6%, второй последовал за ним и остановился на уровне 5%. Объясняется феномен тем, что в украинской банковской системе наблюдается избыток ликвидности. Свободные деньги не всегда можно использовать для выдачи кредитов или покупок облигаций госзайма. Такие средства банки зачастую инвестируют в покупку депозитных сертификатов НБУ. Именно это и влияет на межбанковские кредиты. Как только НБУ поднял учетную ставку, доходность депозитных сертификатов НБУ выросла с 5 до 5,5%. В результате ставки по межбанковским кредитам поднялись с 5,2 до 5,7%. Все сработало, как того и требует экономическая теория.

Экономическая теория дала сбой

Но существенные изменения на рынке депозитов и кредитования происходят медленно. В феврале 2020 года при учетной ставке НБУ 11% банки привлекали депозиты по средней ставке 12,8%. В феврале 2021 года ставки по депозитам упали до 7,7% при учетной ставке в 6%. А вот ставки по кредитам для населения в феврале 2020 года были на уровне 37,1%, а феврале 2021 года — 34,7%. Ставки по депозитам упали, но проценты по кредитам существенно не изменились и остаются высокими.

Ставка по кредитам юридических лиц в феврале 2021 года составила 8,2%, в то время как в феврале 2020 года была на уровне 12%. Хотя существенного кредитования бизнеса за этот период не произошло. Скорее, наоборот. В феврале 2020 года общая сумма выданных кредитов для юрлиц зафиксирована на уровне ₴428 млрд, год спустя — около ₴427 млрд. Снижение учетной ставки хотя и удешевило кредитование бизнеса, но не привело к росту процесса.

И если экономическая теория в Украине в этом плане, похоже, дала сбой, то в США и странах Евросоюза снижение или повышение учетной ставки действительно стимулирует или сдерживает рост кредитования. Даже только обсуждение возможного изменения способно повлиять на курс евро, доллара или ставки по гособлигациям.

Так, перед недавним заседанием Федеральной резервной системы, когда аналитики ожидали решения о вероятном росте учетной ставки, десятилетние гособлигации США фактически устанавливали рекорды по росту доходности, достигшей в среднем 1,67% (по сравнению с 1,1% в начале текущего года). И хотя ФРС ожиданий аналитиков не оправдала, показатель все еще снижается неохотно.

И без повышения динамики нет

В США учетная ставка способна также влиять на рынок акций. Многие игроки для покупки активов берут кредиты. Скачок ставки вынуждает инвесторов распродавать бумаги, чтобы погасить дорожающие кредиты. К слову, в США и ЕС кредиты для бизнеса часто выдаются по плавающей ставке, размер которой увязан или с учетной ставкой, или с Лондонской межбанковской ставкой предложения (LIBOR), тоже ощутимо зависящей от движения учетной ставки. Таким образом, в этих странах изменение ставок по кредитам отчетливо синхронизируется с динамикой учетной ставки.

В Украине же изменения обоих показателей хотя и взаимосвязаны, но их повышение не всегда ведет к росту кредитования. Поэтому хотя НБУ и подняло учетную ставку с 6 до 6,5%, решение это, похоже, больше имиджевое, нежели целевое. И оно вряд ли сдержит положительную динамику кредитования, которой и без повышения ставки не наблюдается. Такая в Украине специфика.

 

Ученые и финансисты спорят, должна ли учетная ставка быть выше уровня инфляции. Существует множество научных теорий, дающих утвердительный ответ, поскольку в этом случае инфляция вынужденно начнет снижаться. Но на практике и эта теория не всегда работает. В 2019 году при учетной ставке НБУ 18–15,5% инфляция составила 4,1%. В 2020 году эти показатели равнялись 11–6% и 5% соответственно. В этом году ожидают инфляцию на уровне 7%, поэтому учетная ставка даже на уровне 6,5% выглядит странно.

Подпишись на наш телеграм канал

только самое важное и интересное

Подписаться
Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

Читать также

Китай увеличивает закупки дешевой российской нефти

Китай увеличивает закупки дешевой российской нефти

После вторжения в Украину и начала действия международных санкций Россия опустила цену на нефть на $29 за баррель. Это очень выгодно китайским переработчикам и позволяет им поддерживать маржу в условиях замедления экономики.

20 мая 2022 г.

Право на бизнес: есть ли шанс у российских инфлюенсеров?

Право на бизнес: есть ли шанс у российских инфлюенсеров?

Уход крупнейших западных брендов и запрет на использование Instagram и Facebook в РФ нанес огромный ущерб инфлюенсерам и представителям частного бизнеса, ранее успешно рекламировавшим там товары и услуги. Как в новых условиях выживают лидеры мнений и предприниматели?

20 мая 2022 г.

В США одобрен пакет помощи Украине еще на $40 млрд

В США одобрен пакет помощи Украине еще на $40 млрд

Сенат США одобрил пакет военной и экономической помощи почти на $40 млрд, чтобы помочь Украине отразить военное вторжение России. В результате финансовая помощь Америки Киеву составляет уже около $54 млрд, отмечает The Wall Street Journal. Голосование 86–11 было в подавляющем большинстве двухпартийным: все демократы и большинство республиканцев проголосовали «за». Республиканцы, выступавшие против законопроекта, сослались на его стоимость и опасения по поводу долгосрочного участия в финансирова...

20 мая 2022 г.

Пауэлл подтвердил приверженность к дальнейшему повышению ставок

Пауэлл подтвердил приверженность к дальнейшему повышению ставок

Председатель Федеральной резервной системы (ФРС США) Джером Пауэлл заявил, что решимость Центрального банка бороться с самой высокой инфляцией за 40 лет не должна подвергаться сомнению, даже если для этого потребуется выйти на высокий уровень безработицы. Об этом сообщает The Wall Street Journal.  Пауэлл сообщил о надежде, что ФРС сможет снизить инфляцию, сохранив при этом сильный рынок труда, что, по его словам, может привести к небольшому росту уровня безработицы — от почти полувекового миним...

18 мая 2022 г.

Офшор военного времени: что изменилось в налоговой системе Украины

Офшор военного времени: что изменилось в налоговой системе Украины

В связи с войной Украина находится в процессе перевода национальной экономики на военные рельсы. Какие изменения внесены в налоговую систему с тем, чтобы не просто выстоять, но и максимально сохранить экономический потенциал страны? Удалось ли правительству избежать худшего сценария?

18 мая 2022 г.

{"type":"article","id":1395,"isAuthenticated":false,"user":null}