Вечные вопросы по рублю

Вечные вопросы по рублю

02.10.2020

Время прочтения - 5 мин.

Почему еще недавно весьма устойчивая валюта вошла в сентябре в тройку самых убыточных.

Казалось бы, ничто не предвещало беды: нефть стабильна, бюджет устойчив, народ спокоен. Но внезапно в сентябре российский рубль оказался едва ли не хуже турецкой лиры, показав убыток в 7% за месяц. Причём основная доля потерь пришлась на последнюю декаду, когда девальвация резко ускорилась — без видимых внешних причин. В ситуацию пришлось вмешиваться монетарным властям. А народ и эксперты всё недоумевали…

Что происходит?

Краткий, но емкий ответ — сезонная девальвация. Которая приняла чуть более резкий оборот, чем можно было ожидать, из-за пресловутых «внешнеполитических рисков». Их накопилось необычно много в августе-сентябре.

Но и без того рубль, вероятно, дешевел бы в III квартале. Исторически он обладает вполне видимой цикличностью. Так, согласно исследованию аналитиков JP Morgan, 17 раз за последние 20 лет рубль снижался по отношению к валютной корзине в июле-августе. Эксперты связали это с сезонной волной дивидендных выплат и возрастающим в период летних отпусков спросом на иностранную валюту со стороны тех, кто предпочитают отдыхать за рубежом. А таких, по подсчетам, от 5% до 10% населения страны.

В нынешнем году из-за пандемии коронавирусной инфекции туристический сезон сдвинулся на несколько недель и сжался во времени и пространстве. Популярная у россиян Турция открылась только в августе. Египет, ОАЭ и Мальдивы — в сентябре. И хотя европейские курорты на весь отпускной сезон остались для большинства граждан РФ недоступными, немногих разрешенных стран хватило для резкого роста спроса на валюту со стороны частных лиц.

Свой вклад в девальвацию внес и корпоративный сектор. Во-первых, график дивидендных выплат в большинстве российских компаний сместился, но валюта для переводов иностранным акционерам все равно была нужна, и эмитенты стали аккумулировать ее на счетах заранее. Как раз из-за опасения девальвационных рисков. Во-вторых, размер дивидендов формировался, исходя из прошлогодней прибыли, и был едва ли не рекордным. Компании планировали выплатить акционерам около $40 млрд в эквиваленте, из которых около $8 млрд — доля держателей ADR и GDR. С учетом сократившихся валютных поступлений в страну, это весьма существенные суммы.

Но даже на фоне такого платежного графика рубль мог бы остаться более устойчивым. Однако в дело вмешались «субъективные факторы», а многие финансовые эксперты занялись поиском ответов на свой любимый вопрос –

Кто виноват?

Пик падения рубля пришёлся на вторую половину сентября, когда в одной точке сошлись сразу несколько необязательных тенденций. Во-первых, на фоне подорожавшей — по сравнению с маем — нефти у членов картеля ОПЕК+ заметно ослабла склонность соблюдать с таким трудом достигнутые договоренности. Дело дошло до возврата к политике скидок покупателям со стороны ближневосточных поставщиков «черного золота». Алжир, Кувейт, ОАЭ и, конечно же, неформальный лидер — Саудовская Аравия — снизили цены для Европы на $0,5–1,5 за баррель. Это создало негативный фон для прибыли российских нефтяников.

Во-вторых, в повестку дня стремительно ворвалась геополитика. В августе-сентябре забурлила соседняя Беларусь, и политологи на все лады заговорили о возможности российского вмешательства. Одновременно с нескольких сторон актуализировалась тема антироссийских санкций. Их стали прорабатывать не только в США, но и в Европе. А под конец месяца полыхнуло в Нагорном Карабахе, и замаячила угроза конфликта со страной-членом НАТО: в рамках ОДКБ Россия должна помочь Армении при внешней агрессии, тогда как другой стороне этой локальной войны, Азербайджану, вызвалась пособить Турция.

Наконец, последнее, но не менее важное — «вторая волна» CoVID-19, которая добралась и до России. Снижая аппетит к риску, она провоцирует отток средств со всех развивающихся рынков, включая российский. Накладываясь друг на друга, все это возымело кумулятивный эффект, из-за которого рубль подобрался к знаковой отметке 80 руб./долл. и закрепился выше 90 руб./евро.

И только ушат холодной воды от монетарных властей остудил страсти: правительство выдало госкомпаниям директиву сократить валютные заначки, а ЦБ с 1 октября начинает продажу долларов из ФНБ.

курс доллара к рублю

Горячка на какое-то время стихла. Но вопрос остался…

Что делать?

Как быть инвестору с рублями? Покупать валюту сейчас? Покупать на «отскоке»? Выжидать? Но чего? Каких уровней?

На самом деле, никто — ни в правительстве, ни в госкомпаниях, ни даже в ЦБ не может предсказать, каким будет курс через месяц, два, три, полгода. Да, рубль фундаментально слаб, как слаба и вся нефтезависимая российская экономика. Но это не значит, что ему лишь одна дорога — вниз к доллару и евро. И сейчас в деле три совершенно разных сценария.

Первый — это укрепление рубля в рамках коррекции. Все-таки 78 руб./долл. (и тем более 80) учитывают максимум возможных рисков: рыночных, санкционных, эпидемических, геополитических. Не все из них имеют свойство реализовываться. Тем более — одномоментно. Поэтому в октябре у российской валюты есть шанс отыграться, вернувшись к равновесному в текущих условиях курсу — 74-75 руб./долл. А затем возобновить движение вниз в рамках сложившегося тренда.

Второй — это рост волатильности на текущих отметках. Сильно слабеть рублю не дадут интервенции ЦБ, сильно укрепляться – страхи инвесторов. Наконец, третий — это уменьшение как политических, так и рыночных рисков, если монетарные власти развитых стран активизируют помощь экономикам для преодоления «второй волны», а потенциально опасные для России конфликты войдут в холодную фазу. Тут укрепление рубля может быть более сильным и долгим.

Соответственно, поведение инвесторов должно зависеть от их целей и задач, ради которых стои́т вопрос о покупке валюты. Если задачи неотложны и важны, лучше брать, что дают, по текущим курсам. Если нет необходимости спешить и достигать твердой цели по сумме в валюте, лучше подождать до прояснения картины. А если в дополнение к предыдущему еще и жажда адреналина присутствует, можно взять паузу, просидев какое-то время в рублевых активах. Сейчас можно найти варианты облигаций с доходностью 7-9% годовых.

Наконец, если жизнь смешает карты, и девальвация продлится с новой силой, можно войти в акции компаний-экспортеров, не связанных с государством. Уж они точно выиграют на обвале рубля, что отразится и на котировках.

Впрочем, ни один из этих сценариев не является инвестиционной рекомендацией.

Дисклеймер. Инвестирование в любые финансовые активы сопряжено с риском потери капитала. Ничто в настоящем тексте не может считаться инвестиционной рекомендацией или предложением покупать/продавать какие-либо финансовые инструменты. За все свои действия на фондовом рынке каждый инвестор несет всю полноту ответственности самостоятельно.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

Читать также

Рубль на годовом максимуме: исторический прорыв или локальный успех?

Рубль на годовом максимуме: исторический прорыв или локальный успех?

Российская валюта на этой неделе агрессивно укрепляется. В пятницу, 11 июня, она достигла максимума по отношению к доллару за период с июля прошлого года. На фоне подорожания углеводородов прибавляет и фондовый рынок РФ. Основной показатель деловой активности — индекс МосБиржи — поднялся до самых высоких значений за все время существования. В связи с возрастающими инфляционными рисками многие аналитики ожидали ужесточения монетарной политики. И сегодня состоялось заседание совета директоров Ба...

вчера

Экономика Великобритании продемонстрировала рекордный годовой скачок

Экономика Великобритании продемонстрировала рекордный годовой скачок

Объем производства в Соединенном Королевстве вырос в апреле на 27,6% в годовом исчислении, и в месячном — на 2,3%. Экономика страны оживилась, ее полному восстановлению препятствует распространение нового штамма коронавируса из Индии. Подъем экономики Великобритании после пандемии ускорился в апреле по мере ослабления коронавирусных ограничений. В результате самого быстрого месячного роста объем производства увеличился на рекордные 27,6% по сравнению с годом ранее. Об этом сегодня, 11 июня, со...

вчера

Молдова: ссужать деньги государству становится выгоднее

Молдова: ссужать деньги государству становится выгоднее

Рынок государственных ценных бумаг все чаще привлекает внимание простых граждан. В Молдове, например, это происходит из-за ежегодного снижения процентных ставок по банковским депозитам.

вчера

Печатный станок ЕЦБ разгоняет тучи над Европой

Печатный станок ЕЦБ разгоняет тучи над Европой

Европейский центробанк повысил прогноз экономического роста еврозоны, пообещав сохранить экстренные меры по ее стимулированию до марта 2022 года. Об этом сегодня, 10 июня, сообщает Reuters. Европейский Союз (ЕС) отстает от США по темпам вакцинации и восстановления экономики. Прекращение Европейским центральным банком (ЕЦБ) выкупа активов до того, как это сделает Федеральная резервная система США (ФРС), станет плохим сигналом для государств-членов блока и сделает возобновление экономического ро...

10 июня 2021 г.

Долговая рациональность

Долговая рациональность

Слухи о продлении Европейским Центробанком экстренных закупок активов стимулируют аппетит инвесторов. Вот почему — несмотря на значительный прирост госдолга в период пандемии — спрос на суверенные облигации стран Старого Света бьет рекорды. Кое-что от этого перепадает и восточноевропейским соседям.   Итальянцы живут в долг… По итогам нынешнего года госдолг Италии достигнет 159,8% ВВП и превзойдет исторический максимум, зафиксированный в 1920 году. Но это не смутило покупателей 10-летних обли...

10 июня 2021 г.

США снимают ограничения, а туристы готовятся к полетам

США снимают ограничения, а туристы готовятся к полетам

Америка постепенно возвращается к привычному формату жизни. С 9 июня Госдепартамент США ослабляет режим тотального запрета на въезд в 60 стран. Их статус изменен с «не въезжать» на «воздержаться от поездок», а из группы опасности «уровень 4» они переведены в менее тревожную категорию «уровень 3». Иными словами, путешествовать можно, но нежелательно. В этот перечень вошли Великобритания, Франция, Германия, Канада, Япония, Мексика, Польша, Украина, Молдова и другие страны. При планировании полет...

9 июня 2021 г.

Индия выделяет $11 млрд для экстренной помощи населению 

Индия выделяет $11 млрд для экстренной помощи населению 

Информационные агентства сообщают, что крематории в Индии не успевают сжигать тела умерших от коронавируса. Власти страны предпринимают дополнительные меры для того, чтобы остановить «конвейер смерти». Индийские власти выделят 800 млрд рупий ($11 млрд) для оказания экстренной помощи гражданам своей страны. Большая часть суммы (700 млрд рупий) пойдет на закупку продовольствия для нуждающихся групп населения. Оставшиеся 100 млрд — будут потрачены на бесплатную вакцинацию. Об этом сегодня, 8 июня,...

8 июня 2021 г.

В тени COVID и Шелкового пути формируется новый альянс

В тени COVID и Шелкового пути формируется новый альянс

Нынешней весной председатель Европейского Совета Мишель Шарль и премьер-министр Индии Нарендра Моди подписали заявление о партнерстве ЕС и Дели. Этот шаг уже сравнивают со стратегией Китая при строительстве Шелкового пути XXI века.

8 июня 2021 г.

{"type":"article","id":927,"isAuthenticated":false,"user":null}