Потерянное десятилетие и реанимация Плана Маршалла

Потерянное десятилетие и реанимация Плана Маршалла

19.03.2021

Время прочтения - 5 мин.

Несмотря на оптимизм по поводу «твердого восстановления» мировой экономики уже в нынешнем году, структура ООН, отвечающая за развитие международной торговли, период до 2030 года назвала «потерянным десятилетием». Чиновники предупредили, что в это время развитым государствам придется затянуть потуже пояса, а корпоративному сектору угрожает лавина банкротств и дефолтов.

Прогнозы — эйфорические и не очень

После целого ряда прогнозов восстановления мировой экономики свой отчет представила Конференция ООН по торговле и развитию (UNCTAD). Как считают в этой организации, мировой ВВП в 2021 г. вырастет на 4,7%, «поскольку вакцины и политика экспансии помогают устранить ущерб от пандемии, уничтожившей более четверти миллиарда (а если точнее – 255 млн) рабочих мест».

В UNCTAD положительно оценили действия Центробанков в начале пандемии, смягчившие финансовый шок в начале кризиса. Эти шаги, по словам UNCTAD, помогли ослабить ограничения ликвидности и успокоили обеспокоенных инвесторов.

«Готовность держать денежный кран открытым заставила финансовые рынки оперативно оттолкнуться от минимумов марта-апреля. При этом многие из них завершили год на рекордно высоком уровне», — говорится в отчете с интригующим названием «Из сковороды…в огонь», что соответствует русскому фразеологизму «из огня да в полымя».

Между тем, содержание самого доклада отнюдь не оптимистично, а представленные прогнозные показатели, в целом, пессимистичнее опубликованного в марте экономического обзора ОЭСР

Так в UNCTAD предрекают рост ВВП США в текущем году на 4,5% (прогноз ОЭСР — 6,5%) и дают аванс Китаю — 8,1% (вместо 7,8% от ОЭСР). Здоровое восстановление после спада будет также наблюдаться в Индии и Южной Корее. А вот Бразилия отстанет от других крупных экономик из-за недавно выявленного штамма коронавируса и промедлений в борьбе с пандемией. 

Впрочем, мартовский отчет представляют собой лишь отретушированную выдержку из опубликованного раннее другого исследования  под названием «От глобальной пандемии к процветанию для всех: избежание одного проблемного десятилетия».

Этот документ интересен тем, что в нем предпринята попытка оценить не только 2021-2022 гг., а и период до 2030 года. Выводы экспертов UNCTAD представляют несомненный интерес.   

Буря после COVID?

Десятилетие, которое наступит после победы над коронавирусом, авторы отчета назвали «потерянным» и предупреждают о волне корпоративных банкротств, способных потрясти экономики развивающихся стран.

Причиной столь неутешительного вывода стал рост корпоративного долга в годы, предшествовавшие пандемии. После мирового финансового кризиса нефинансовые корпорации в 2 раза увеличили темпы заимствований, выпустив в совокупности облигации на $1,8 трлн. По итогам 2019 года их объем составил $13,5 трлн.

Ну, а общая задолженность производственных и торговых корпораций — с учетом банковских кредитов и других долгов — достигла астрономической суммы в $75 трлн. В 2008 году она не превышала $45 трлн.

Значительная часть этих облигаций имеет китайское происхождение. Однако они номинированы в юане и, в отличие от долларовых, представляют меньшую опасность для мировой экономики. Куда большие проблемы могут угрожать развивающимся государствам, рыночные субъекты которых выпускают заемные бумаги в твердой валюте.

Динамика роста долга развивающихся стран 2000-2019 гг. Источник — UNCTAD

США лидируют в выпуске долларовых корпоративных облигаций: их объем в прошлом десятилетии увеличился на 50% и составил $9,6 трлн. «Разгул» этих займов в UNCTAD связывают с волной обратных выкупов, когда налоговые льготы и механизмы количественного смягчения использовались для повышения бонусов топ-менеджмента.

В настоящее время почти половина этих облигаций со сроком погашения в ближайшие 5 лет принадлежит к категории «ниже инвестиционного уровня». В то же время корпоративный долг с рейтингом BBB находится на историческом максимуме. В постковидный период эти бумаги будет сложно рефинансировать. Поэтому выпустившие их компании могут оказаться перед лицом банкротства. 

Наибольшую угрозу эксперты ООН видят в обязательствах по займам с обеспечением (CLO), в которые «переупаковывают» долги низкого качества. Сегодня сырьем для CLO служат «мусорные» облигации еще низшего качества, чем во время кризиса 2008 года. Поэтому существует риск каскадного дефолта любого из крупных заемщиков.

Подверженность банков убыткам также остается источником неопределенности и беспокойства. Начало кризиса COVID-19 вызвало шок на кредитных рынках, но агрессивное вмешательство ФРС позволило избежать обвала.

Однако неясным является вопрос качества капитала, которым управляют институциональные инвесторы, страховые группы, хедж-фонды и частные инвестиционные компании. Если в 2008 году эта отрасль контролировала активы на $98 трлн, то после десятилетия низких процентных ставок «инфляция активов» раздула их до $180 трлн.

Экономить придется всем

В UNCTAD прогнозируют, что в нынешнем десятилетии практически все развитые экономики вынуждены будут сокращать государственные расходы. Однако их внешний долг все равно продолжит расти, и к 2030 году составит около 140% ВВП для группы стран, куда входят США, Канада, Великобритания и Австралия.

Значительно меньшие темпы роста госдолга — в  среднем около 129% ВВП — покажут такие страны, как Франция, Германия, Италия, Япония и Корея.

Уровень мирового производства, 2017-2021 гг. Источник — UNCTAD

Реальный ВВП некоторых стран мира, 2016-2021 гг. Источник — UNCTAD

Наилучшие шансы на успех в текущем десятилетии, по мнению экспертов UNCTAD, получат развивающиеся страны с профицитом платежного баланса. В первую очередь, к этой группе относятся Китай и его соседи из Восточной Азии. Однако даже их рост в 2022-2030 гг. замедлится в среднем до 4,3% ВВП.

Глобальные экспортеры энергии, в том числе РФ, Саудовская Аравия и некоторые другие страны, будут расти в среднем на 1,9% в год, что примерно соответствует среднемировому уровню в 2%.

Выход в UNCTAD видят в более щедром финансировании экономики и финансового сектора правительствами и в помощи международных организаций — отстающим государствам. Не исключено, что дело даже дойдет до ратификации аналога План Маршалла по  восстановлению глобального здоровья.>

Для этого ведутся переговоры с крупнейшими странами-донорами об увеличении целевого показателя официальной помощи на развитие — сверх текущих обязательств. Уже собрано $220 млрд. Стоит задача аккумулировать еще $600 млрд в течение ближайших 18-20 месяцев. Распределять их планируют в виде грантов, но с некоторыми обязательствами со стороны получателей.

Источники: Bloomberg, UNCTAD

Подпишись на наш телеграм канал

только самое важное и интересное

Подписаться
Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

Читать также

{"type":"article","id":1290,"isAuthenticated":false,"user":null}