Еще один спутник пандемии

В мирe растет число корпоративных дефолтов: оно уже удвоилось по сравнению с 2019 годом и опасно приближается к антирекорду 2009 года. Пора бить тревогу?

Опасный тренд уходящего года

2020 еще не завершен. Однако исследователи уже зафиксировали печальный факт. По данным S&P Global, в уходящем году количество дефолтов компаний с кредитными рейтингами впервые превысило показатель 2010 года и вплотную приблизилось к цифрам глубоко кризисного 2009 г.

По сравнению с 2019 годом, число дефолтов в странах ЕС выросло в 2,8 раза, в США — на 80%, а в странах с развивающейся экономикой (в их число авторы исследования включили Китай) — на 30%.

В общей сложности дефолт по корпоративным облигациям допустили 223 компании, в том числе 142 в США, 42 — в ЕС и 39 — в остальном мире.

Особенностью нынешнего кризиса неисполнения обязательств стало то, что 60% предприятий, допустивших дефолт, относятся к энергетике, сегменту реализации потребительских товаров, сфере развлечений и ритейлу. И этому, конечно, легко найти объяснение, причем оно тесно связано с характером карантинных ограничений.

Среди наиболее резонансных случаев можно отметить эпидемию ликвидаций торговых сетей, в т.ч. универмагов J.C. Penney в США и недавнее банкротство Arcadia Group в Великобритании. 

По странам и регионам

В Китае дефолт объявила компания Huachen Automotive Group — государственная «материнская» опора автопроизводителя Brilliance China Automotive Holdings из Гонконга. Huachen тесно сотрудничает с концерном BMW и поставляет на китайский рынок немецкие автомобили премиум-класса.

Как отмечает Asia.Nikkei, следствием нарастающей волны дефолтов становится отмена анонсов о выпуске облигаций. Так, только в Поднебесной (с конца октября) по меньшей мере 57 компаний отказались от размещения ценных бумаг на общую сумму 44,2 млрд юаней ($6,72 млрд).

На прошлой неделе подразделение финансовой группы Ping An — Ping An International Financial Leasing — отменила выпуск краткосрочных облигаций на 2,6 млрд юаней со сроком обращения 240 дней. Решение пояснили «относительно высокой волатильностью рынка». А известный производитель китайской электроники — TCL Technology Group — аннулировал трехлетнюю облигацию на 1 млрд юаней, дав понять, что инвесторы требовали более серьезный купон, чем компания готова была себе позволить.

Впрочем, многие дефолты образца 2020 закладывались годами ранее, когда компании наращивали задолженность перед инвесторами на фоне стабильного сокращения доходов.

Так, согласно исследованию QUICK-FactSet, охватывающему данные по 34 000 листингам компаний по всему миру (за исключением банковского сектора), 26,5% предприятий на протяжении 3 лет выплачивали платежи по долгу в суммах, превосходящих их EBITDA (прибыль до уплаты процентов и налогов).

И число компаний с чрезмерной задолженностью росло, начиная с 2011 года — тогда оно составляло 20%. Больше всего таких фирм в США — 34%. В Китае их количество резко выросло в последнее время и теперь достигает 11%. А меньше всего неблагополучных предприятий в дисциплинированной Японии — 4%.

А «зомби» обретут покой? 

Пока что хронические должники выживают за счет экстренной государственной поддержки в период пандемии. Однако, как утверждают в S&P Global, уже во второй половине 2021 года правительства и центробанки начнут сокращать масштабы помощи бизнесу. И ответом на это, вероятно, станет еще большее количество дефолтов, а заодно рост слияний и поглощений. Скорее всего, уже в новом году хотя бы часть «корпораций-зомби», о которых мы писали в материале «Локдаун 2.0: хроники Старого и Нового Света», обретет вечный покой.

Источники: Asia Nikkei, S&P Global