Инфляция — болезнь или лекарство?

В стремлении преодолеть последствия коронакризиса, правительства и центральные банки вливают в экономику триллионы долларов. Особо усердствуют развитые страны. Диапазон широк — от прямых выплат населению и льготных кредитов для бизнеса до выкупа ценных бумаг на баланс центробанков. Так, 11 марта президент США Байден подписал указ об очередной программе стимулирования американской экономики общим объемом $1,9 трлн.

Но у такой политики есть побочный эффект — она чревата разгоном инфляции. В странах постсоветского пространства этот термин неизбежно порождает негативные ассоциации. Но всегда ли инфляция плоха? Способна ли она приносить пользу экономике? Если да, то в каких «дозах» следует принимать это «лекарство»?

Есть ли жизнь без инфляции?

Давайте попробуем разобраться, и начнем с азов. Прежде всего — это рост цен. Он измеряется в процентах. Например, если уровень цен в стране сейчас на 2% выше, чем был в этом же месяце год назад, следовательно, инфляция составляет 2% годовых (2% г/г). Если цены за год не изменились, имеет место нулевая инфляция (0% г/г). Противоположный процесс — снижение цен — называется отрицательной инфляцией, или дефляцией.

Хотите, чтобы цены в магазинах с каждым годом становились все ниже? Подавляющее большинство простых жителей стран бывшего СССР ответят: «Конечно, да». И добавят: «Но это вряд ли возможно… Пусть хотя бы перестанут расти». Снижения цен у нас не решаются обещать даже политики перед выборами — слишком неправдоподобно звучит такой лозунг.

Хотя обывателям дефляция и кажется привлекательной, экономисты считают устойчивое понижение цен явным злом для экономики.

Дело в том, что дефляция тормозит экономический рост, формируя у потребителей сберегательную модель поведения. Население привыкает, что цены с каждым годом становятся все ниже, и старается откладывать все расходы на потом. Потребитель рассуждает так: «Если подожду с покупкой дома еще пять лет, то куплю его дешевле. Если отложу приобретение авто на год, смогу получить его по более низкой цене». Жители таких стран любят экономить и копить деньги, ведь покупательная способность национальной валюты постоянно растет. Нет даже необходимости класть деньги на депозит — если они просто полежат дома «под матрасом», через год сможешь купить на них больше, чем сегодня.

Такое поведение вызывает эффект домино: замедляется потребительский спрос — падает производство — уменьшается спрос на рабочую силу — снижается занятость населения.

Особенно неприятно, что стоимость рабочей силы в дефляционных экономиках тоже снижается. Это логично: дефляция приводит к падению цен на товары, а труд — тоже товар. В условиях рыночной экономики невозможно, чтобы цифры на ценниках в магазинах из года в год становились ниже, а зарплаты росли.

Для нас повышение заработной платы привычно. Мы рассчитываем, что по мере накопления опыта и стажа нам будут платить больше. Как бы вы отнеслись к тому, если бы наградой за хорошую работу стал не рост вознаграждения, а его сохранение на прежнем уровне?

Люди так устроены, что увеличение дохода психологически воспринимается как позитив, даже если прирост всего лишь покрывает инфляцию. Совсем иная психологическая атмосфера в обществе, где приходится напрягаться, чтобы доходы хотя бы не падали. Дефляция порождает экономический пессимизм. Когда люди привыкают, что покупательная способность зарплат из года в год снижается, они еще больше склонны к накоплению и экономии. 

Здоровая инфляция

Выходит, дефляция — зло, да здравствует инфляция?

Смотря о чем идет речь. У экономистов есть понятие «здоровая» — или «естественная» — инфляция. Считается, что для развитых стран ее показатель составляет примерно 2% г/г. Инфляционную шкалу для таких государств можно представить следующим образом.

В развивающихся странах показатель естественной инфляции несколько выше. Например, целевой уровень, установленный Банком России, составляет 4% г/г.

Умеренная инфляция полезна для экономики: она подталкивает потребителей тратить деньги сейчас, не откладывая расходы на будущее. В результате денежная масса оборачивается быстрее, поддерживая экономическую активность. Деньги работают, а не оседают в кубышках.

Рецепты от дефляции

Инфляция сродни температуре тела: любые отклонения от нормы нежелательны. Как только она опускается ниже «здорового» уровня, центральный банк применяет меры по ее стимулированию. Если инфляция разгоняется выше установленных отметок, центробанк обязан ее тормозить. Но между пониженной и повышенной инфляцией все-таки есть существенная разница — в плане сложности «лечения».

Надежные рецепты борьбы с повышенной инфляцией хорошо известны и давно опробованы, а вот эффективных методов противостояния дефляции до сих пор найти не удалось.

В теории все просто. Для преодоления дефляции рекомендуется применять меры, подталкивающие банки к активному кредитованию бизнеса и населения. Вот основные инструменты такой политики.

• Снижение процентных ставок. Центральный банк понижает ставку, по которой кредитует коммерческие банки. Это позволяет последним, в свою очередь, снизить ставки по кредитам для бизнеса и населения, а также упростить требования к заемщикам. Дешевые кредиты стимулируют потребительский бум и рост капитальных инвестиций. В итоге высокий спрос позволяет производителям и ритейлу поднять цены.
• Смягчение требований к банковским резервам. В каждой стране Центробанк определяет, какую часть привлеченных средств банки имеют право выдавать в виде кредитов, а сколько следует оставлять в резервах. Если эти нормативы смягчить, банки смогут больше денег использовать для кредитования, что повысит потребительский спрос.
• Выкуп Центробанком ценных бумаг у коммерческих банков, чтобы у них было больше свободных средств для выдачи займов.

Проблема в том, что их применение не всегда вызывает у банков желание активно заниматься кредитованием. Иногда вместо выдачи займов они предпочитают сидеть на мешках с деньгами или инвестировать в акции. В таком случае центробанки решаются и на более отчаянные шаги — например, на массированные покупки ценных бумаг на фондовом рынке и девальвацию национальной валюты. Но и эти меры зачастую не оказывают продолжительного эффекта.

Ярким примером того, как сложно победить дефляцию, служат Япония и еврозона. Японская экономика заболела дефляцией еще в 1990-е годы. В период правления премьер-министра Синдзо Абэ (2012–2020) в стране решились на беспрецедентные меры по стимулированию роста цен. Однако за восемь лет Банку Японии не удалось добиться устойчивой инфляции на уровне 2% г/г. (см. Рис. 1).

Во время мирового экономического кризиса 2008–2009 гг. с проблемой дефляции столкнулась и еврозона. Стабильной инфляции на уровне 2% г/г здесь тоже давно не видели (см. Рис. 2).

Падение потребительского спроса в условиях коронакризиса ослабило инфляцию во многих странах мира (см. Таблица 1). 

Впрочем, есть и другие примеры — государства, где инфляция измеряется десятками и даже сотнями процентов годовых.

О повышенной инфляции, ее влиянии на экономику и способах борьбы с ней мы расскажем в нашем следующем материале.