Деэквитизация. Надежды инвестора питают

Деэквитизация. Надежды инвестора питают

10.12.2020

Время прочтения - 5 мин.

Одним из главных виновников «бычьего» тренда последнего десятилетия на мировом фондовом рынке остается сокращение глобального предложения акций. Аналитики опасались, что с наступлением пандемии COVID-19 компании, нуждающиеся в поддержке, резко увеличат объем ценных бумаг в обращении, и тренд развернется на 180º. Однако этого пока не произошло. Рост биржевых индексов поддерживают высокий объем обратного выкупа ЦБ и оживший рынок слияний и поглощений.

Здоровая жадность

Мы уже писали об обратном выкупе акций (buyback), позволяющем владельцам компаний поддерживать высокую рыночную стоимость ценных бумаг, сокращая их количество в обращении.

К этому приему регулярно прибегают такие киты инвестиционного рынка, как Уоррен Баффет, недавно выкупивший рекордное количество акций своей Berkshire Hathaway — на $9 млрд.

Из года в год рекорды по скупке собственных ЦБ бьет корпорация Apple, в 2012-2019 гг. потратившая на buyback в общей сложности $385 млрд. В значительной степени этому способствовали изменения налогового законодательства США, позволившие компании неплохо сэкономить. 

По данным The Wall Street Journal, в 2018-2019 гг. общий объем обратного выкупа акций на американском фондовом рынке составил $1,4 трлн.

Наибольшие масштабы явление приняло в последние десятилетия, когда в условиях удешевления заемного капитала владельцы и топ-менеджмент компаний поняли: в среднесрочной перспективе вывести из обращения определенный объем ЦБ гораздо выгоднее, чем оплачивать услуги привлеченного капитала.

По данным JP Morgan, с 2002 г. и по настоящее время суммарное предложение акций на американском рынке снизилось на $400 млрд и с 2006 г. находится примерно на одном и том же уровне, в отдельные годы увеличивая или сокращая объем в обращении.

А в 2009 году, когда ФРС (спасая экономику после ипотечного кризиса) начала закачивать ее дешевым ресурсом, в английском языке появился новый термин — «деэквитизация», подразумевающий сокращение объема чистого предложения акций на рынке.

Покупки в долг

Не меньше чем обратный выкуп акций, деэквитизации способствуют LBO (leverage buyout) — приобретение одной компанией другого предприятия с помощью заемных средств, покрывающих затраты на покупку, а также M&A (mergers and acquisitions) — слияния и поглощения. Если объект поглощения является публичным, то покупатель обязан вывести из обращения его акции, а затем обменять их на ЦБ новой компании.

Так, в ходе объединения двух французских платежных сервисов — Wordline SA и Ingenico Group — объявленного в феврале этого года, за каждые 7 акций Ingenico покупатель предлагал 11 акций Worldline и доплату €160,5. Таким образом Wordline гарантировал владельцам ценным бумаг Ingenico доход, на 24% превышавших их рыночную стоимость.

Окупить эти затраты Wordline собирается за счет возросших конкурентных преимуществ. На выходе объединенная компания становится 4-м платежным сервисом в мире с офисами в 50 странах и клиентской сетью более чем в 1 млн торговых предприятий.

Примерно так же обстоят дела при покупке крупнейшим итальянским банком — Intesa Sanpaolo — четвертого в стране финучреждения (UBI Banca) за €4,86 млрд. В феврале Intesa Sanpaolo опубликовал предложение о намерении «разменять» каждые 10 акций UBI Banca на 17 новых ЦБ Intesa Sanpaolo (т.е. на 18% выше их стоимости на тот момент). Котировки акций UBI Banca сразу же выросли на 5,5% — до €3,491, а Intesa Sanpaolo — на 1,3% до €2,54.

Сделка должна быть закрыта до конца года, а ее итогом станет формирование 7-го по величине банка в Еврозоне. После завершения всех процедур Intesa планирует провести делистинг акций UBI Banca. Тем не менее Европа заметно отстает по темпам M&A от США, где ежегодно совершается примерно половина мировых сделок подобного рода.

Любопытны результаты исследования британской компании CMS. Оказывается, 74% опрошенных европейских бизнесменов и топ-менеджеров считают, что COVID-19 уменьшил аппетит рынка к новым поглощениям, 64% — что европейский рынок M&A вернется к уровню «до пандемии» не ранее 2023 года. А 63% убеждены, что вследствие застоя на рынках ЕС европейские инвесторы попытают счастья за океаном. И пока это предположение полностью оправдывается.

После начала пандемии объем сделок M&A на рынке США резко ушел вниз, достигнув в апреле нижней отметки в $19,5 млрд. Однако с тех пор количество объявлений о готовящихся слияниях и поглощениях только растет, в августе превысив показатель в $150 млрд. В сентябре-октябре зарегистрировано соответственно 1091 и 1236 объявлений об M&A на сумму $225,2 и $224,4 млрд, что существенно превышает объем прошлогодних сделок.

Вечный двигатель фондового рынка

Наибольшая активность наблюдается в секторах: технологические услуги (730 сделок против 592 в августе-октябре 2019 г.), транспорт (85 VS 76), розничная торговля (136 VS 127), здравоохранение (167 VS 158) и cвязь (44 VS 38). Данные приведены за август-октябрь 2020 года.

Список крупнейших сделок, объявленных в октябре, возглавили соглашения Advanced Micro Devices о приобретении Xilinxc за $34,7 млрд, Bristol Myers Squibb — о поглощении MyoKardia ($12 млрд), ConocoPhillips — о покупке Concho Resources ($9,7 млрд). Помимо этого, SK Hynix заявила о приобретении подразделения Intel NAND Memory за $9 млрд, а Inspire Brands — о покупке Dunkin ‘Brands Group за $8,8 млрд.

Впрочем, ситуацию пока еще нельзя назвать определенной. От объявления сделки до ее завершения проходит немало времени. Санкцию на M&A должны дать антимонопольные органы. Иногда в процессе слияния выявляются факты, которые делают эту операцию невыгодной поглотителю. Бывает так, что топ-менеджеры присоединяемой компании сами начинают поглощать более мелкую «рыбешку», что приводит к удорожанию и затягиванию всего процесса и т.д.

Тем не менее оптимисты дальнейшего роста фондового рынка продолжают верить в то, что резкое падение стоимости заимствований будет и впредь подталкивать сильные компании к скупке проигравших или более мелких предприятий, обладающих потенциально интересными для них продуктами и технологиями.

«В начале этого года мы все опасались, что у нас будет значительный рост чистого предложения капитала из-за обвала обратных выкупов и увеличения предложения акций. Но, во всяком случае, предложение акций, похоже, отстает от уровня прошлого года», — заявил в середине ноября рыночный стратег JPMorgan Николаос Панигирцоглоу в интервью Суджата Рао (Reuters).

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

Читать также

Загадка для аналитиков: как становятся фаворитами Reddit

Загадка для аналитиков: как становятся фаворитами Reddit

Популярная американская соцсеть задает тренды на фондовом рынке. Для игроков с Уолл-стрит это уже давно перестало быть новостью. И теперь они пытаются угадать, кто будет следующим фаворитом диванных трейдеров. Reddit-мемы Аналитики до сих пор до конца не выявили закономерности появления мемов, активно продвигаемых пользователями знаменитой соцсети. Однако есть одна объединяющая особенность: акцент на очень короткие сделки. Беспрецедентный пример — рекордный (на 2 500%) взлет акций GameStop в...

сегодня

Dfinity: прорыв или пустышка в мире блокчейна?

Dfinity: прорыв или пустышка в мире блокчейна?

Его назвали самым громким криптопроектом мая 2021 года. После листинга на крупнейших биржах стоимость токена ICP (Internet Computer) подскочила до $730. Это позволило Dfinity (Decentralized Infinity — децентрализованная бесконечность) войти в пятерку самых крупных по капитализации криптовалют с показателем более $90 млрд. Спустя 10 дней цена актива упала до $190, и он переместился в десятку лидеров с денежным багажом в $24 млрд. Что же скрывается под вывеской новшества? Покорение вершин Главны...

10 июня 2021 г.

Зачем Билл Гейтс инвестирует в шапку-невидимку

Зачем Билл Гейтс инвестирует в шапку-невидимку

Известный филантроп и основатель Microsoft совместно с бывшим техническим директором этого софтверного гиганта Натаном Мирвольдом вложили $100 млн в венчурный фонд MetaVC Partners, занятый коммерциализацией метаматериалов — нового класса нанокомпозитов, получаемых с помощью искусственной модификации атомной решетки. Успехи последних лет в исследовании и производстве вещества с заданной атомной структурой привели к появлению так называемых метаматериалов. Авторство термина приписывают сотрудника...

3 июня 2021 г.

Инвестиции в нежилое жилье: пан или пропал?

Инвестиции в нежилое жилье: пан или пропал?

К сентябрю правительство России должно внести в Госдуму законопроект, регулирующий правовое положение апартаментов на рынке жилой недвижимости. И рынок, похоже, недооценивает эффект предстоящих изменений.

3 июня 2021 г.

Под крылом ФГВФЛ: кредитные союзы и страховщики получат надежную защиту

Под крылом ФГВФЛ: кредитные союзы и страховщики получат надежную защиту

Идея обезопасить деньги граждан Украины, внесенные в виде депозитов в небанковские финансовые учреждения, с 1 января 2023 года станет реальностью. Поможет в этом Фонд гарантирования вкладов физических лиц.

2 июня 2021 г.

Лучший первый квартал и грандиозные планы: изучаем отчет Salesforce

Лучший первый квартал и грандиозные планы: изучаем отчет Salesforce

Выручка мирового лидера в сфере облачных технологий выросла на 23% — до $5,96 млрд. Но это не предел — в компании ожидают взлета до $50 млрд всего за 5 лет, а объем целевого рынка оценивают в $204 млрд. Популярная американская cloud-платформа Salesforce впечатлила инвесторов достойными результатами первого квартала и оптимистичными прогнозами на год. На этом фоне акции компании взлетели на 4,24% на постмаркете и закрылись на отметке $225,83. Рекордный отчетный период Salesforce разрабатывает...

28 мая 2021 г.

Виртуальные доктора собирают рекордные инвестиции

Виртуальные доктора собирают рекордные инвестиции

Пандемия послужила катализатором радикальных изменений в области здравоохранения: переход медицины в цифровой формат давно назрел и вот-вот произойдет. По мнению экспертов, именно сейчас настал самый благоприятный момент для развития отрасли — а значит, для серьезных вливаний капитала. В США инвесторы все активнее вкладываются в молодые стартапы, стремящиеся решать застарелые проблемы американского здравоохранения. И суммы — поистине рекордные. Невероятные сделки Частное финансирование медиц...

27 мая 2021 г.

IPO — дело тонкое

IPO — дело тонкое

IPO — первая возможность для инвесторов купить акции компании. Аббревиатура образована от английского понятия Initial Public Offering и означает «первичное публичное размещение акций».

22 мая 2021 г.

{"type":"article","id":1084,"isAuthenticated":false,"user":null}