Чудеса печатного станка

Чудеса печатного станка

29.09.2020

Время прочтения - 4 мин.

Нужно ли опасаться гиперинфляции на фоне беспрецедентных монетарных стимулов со стороны центральных банков.

В начале года мировая экономика внезапно и резко затормозила, столкнувшись с пандемией новой коронавирусной инфекции. Стараясь поддержать деловую активность и занятость, правительства и центробанки разных стран ввели де-факто «вертолетную» политику монетарных и бюджетных стимулов. Приведет ли это к неудержимому росту цен на потребительском рынке?

Запуск денежного вертолета

Термин «вертолетные деньги» вошел в широкий обиход в 2008 году с легкой руки тогдашнего председателя ФРС США Бена Бернанке. В борьбе с надвигающимся экономическим кризисом он пообещал хоть с вертолета разбрасывать доллары, если это поможет поддержать спрос и предотвратить спад.

Справедливости ради, данное выражение первым употребил в 1970-е годы американский экономист Милтон Фридман для описания одного эксперимента. В его рамках над некоей местностью пролетел вертолет, с которого просыпались деньги в сумме, равной совокупному месячному доходу всех жителей. Так что каждый из них удвоил свой бюджет. Милтон Фридман показал, что в результате выпуск товаров не увеличится, а цены вырастут. И долгие годы связь между денежной эмиссией и разгоном инфляции не подвергалась сомнению.

Еще в 2008 году в это верили многие. 10 ведущих американских экономистов призвали ФРС ограничить запуски «вертолетов» —  реализацию масштабных программ количественного смягчения, через которые в финансовый сектор США впрыскивались огромные средства. Тем не менее, как показало прошедшее десятилетие, широкое использование «вертолетных денег» не привело к раскручиванию инфляционной спирали. Правда, и восстановление роста ВВП после Великой Рецессии 2008-2009 гг. было весьма скромным. Но хотя бы затяжной экономической депрессии удалось избежать.

Этот опыт стимулирования, активно применявшийся развитыми странами в период глобального спада, был первым востребован и сейчас. Тем более что теперь экономическая ситуация сложилась намного хуже — меры по борьбе с пандемией CoVID-19 отправили развитые экономики в глубокий нокдаун, а безработица достигла астрономических размеров.

Масштабы вертолетных денег

Ответ центробанков на коронавирусный вызов был тоже беспрецедентным — как по скорости реакции, так и по масштабам эмиссии. Всего за полгода с начала пандемии суммарный баланс основных мировых ЦБ вырос на впечатляющие $6,7 трлн. Это примерно в 2,5 раза больше, чем в период острой фазы Великой Рецессии, а если брать по темпам — «печатный станок» заработал вдвое быстрее.

MMI

Разумеется, первенство здесь принадлежит Америке. ФРС США сумела увеличить свой баланс на впечатляющие $2,9 трлн — почти половина от суммарного объема денежной эмиссии центральных банков мира. Притом что экономика Штатов составляет лишь четверть от мировой.

Не отставали и в Европе. Баланс ЕЦБ вырос на рекордные €1,8 трлн (это $2,1 трлн). Учитывая, что ВВП еврозоны — 60% от американского, а масштаб эмиссии — около ¾ от аналогичного показателя Федрезерва, то Старый Свет даже обошел Новый. Свою лепту внесли также Банк Японии, Банк Англии, Нацбанк Швецарии, ЦБ Канады и ряд других. Они тоже работали «ударными» темпами.

Впрочем, сейчас монетарные регуляторы несколько притормозили активность. Видимо, осознали, что прирост денежной массы и так оказался весьма внушительным. С другой стороны, а как все эти рекорды отразились на потребительской инфляции?

Парадокс инфляционной ситуации

Как ни странно, потребительский рынок — в отличие от фондового — словно не заметил прихода больших объемов свежих денег. Статистика по инфляции на удивление благостна, если не сказать больше. Например, в еврозоне потребительские цены от месяца к месяцу росли примерно на полпроцента в годовом исчислении, а в августе была зафиксирована умеренная дефляция: –0,2% год к году, вероятно, в связи с сезонными факторами. Это развязывает руки ЕЦБ.

Аналогичная картина складывается и в США. В августе уровень инфляции в годовом исчислении составил 1,4%. Ценовая динамика в целом не сильно отличается от усредненного долгосрочного тренда.

График graph-CPI

Подобное спокойствие на потребительском рынке привело к заявлению со стороны представителей ФРС о том, что регулятор не станет беспокоиться, пока инфляция сохраняется на уровне 2% или даже незначительно его превысит. Приоритетом для него остается уровень занятости в экономике, максимально приближенный к потенциалу. Иными словами, до тех пор, пока безработица в Штатах не вернется к долгосрочным минимумам (100% занятость все равно невозможна), «печатный станок» не остановится.

Тут возникает вопрос о причинах такого феномена, ведь раньше считалось, что необеспеченная эмиссия стимулирует рост цен, а не экономики. Но теперь есть уже второй повод усомниться в этом правиле. Почему оно перестало действовать?

Первая гипотеза состоит в том, что монетарные стимулы ЦБ не покидают пределы финансовой системы, а просто перетекают с одного ее сегмента на другой: от банков на фондовый рынок. Это связано с тем, что при сопоставимых рисках доходность операций с ценными бумагами выше, чем от выдачи кредитов.

Второе мнение заключается в том, что конечный потребитель сейчас намного сильнее закредитован, чем прежде, и в ситуации неопределенности он предпочитает росту потребления снижение кредитного бремени.

Наконец, третье предположение состоит в том, что кардинально изменились ценности людей: на первое место вышли свобода и самореализация. Поэтому рост количества денег на руках у населения приводит к покупкам не товаров и услуг, а свободного времени на любимые занятия — пусть и не приносящие дохода.

Возможно, имеет место сочетание всех трех факторов. В любом случае, экономика XXI века сильно изменилась. И нужен новый Милтон Фридман, чтобы постичь и объяснить ее новые закономерности.

Подпишись на наш телеграм канал

только самое важное и интересное

Подписаться
Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

Читать также

Сырьевой сектор Казахстана: инвестиции не во благо

Сырьевой сектор Казахстана: инвестиции не во благо

В силу наличия огромных запасов природных ископаемых, в частности, нефти, Казахстан считается одной из самых богатых стран на постсоветском пространстве. Но так ли высок уровень экспорта, чтобы делать такие выводы?

вчера

Инструмент государственной самоликвидации

Инструмент государственной самоликвидации

Реструктуризация внешнего долга Украины, произведенная в 2015 году, может завести страну в очередной экономический кризис. Правительство выдало прежним владельцам еврооблигаций ВВП-варранты на сумму около $3 млрд.

14 октября 2021 г.

Взять сырьем: оправданы ли предположения о начале нового суперцикла

Взять сырьем: оправданы ли предположения о начале нового суперцикла

Мировые цены на нефть, газ, металлы и продовольствие сейчас намного выше, чем до начала пандемии, хотя та еще не побеждена. И рост по многим товарам продолжается. Что движет их котировки вверх? Можно ли говорить о новом сырьевом суперцикле?

13 октября 2021 г.

Care-экономика — главный работодатель будущего

Care-экономика — главный работодатель будущего

Развитие care-экономики — новый тренд для стареющего населения земли. Инвестиции в этом направлении дадут возможность предоставить пожилым людям требуемый сервис, а инвесторам — получить прибыль. Какие направления будут наиболее востребованы? Читайте в нашем материале.

11 октября 2021 г.

e-CNY: сможет ли Китай переформатировать финансовую архитектуру мира

e-CNY: сможет ли Китай переформатировать финансовую архитектуру мира

Пекин пытается создать более благоприятные условия для продвижения собственной альтернативы набирающим популярность криптовалютам — национальному цифровому юаню, проект создания которого запущен еще в 2014 году.

19 июля 2021 г.

Конец финансового рая? В G7 договорились о едином налоге для гигантов

Конец финансового рая? В G7 договорились о едином налоге для гигантов

Пандемия COVID-19 нанесла колоссальный урон экономикам стран. Кроме миллиардов недополученной прибыли, большинство развитых государств столкнулись с беспрецедентными расходами на здравоохранение и социальную сферу.

15 июля 2021 г.

ФРС с гаечным ключом наперевес

ФРС с гаечным ключом наперевес

Июнь 2021 года стал самым жарким месяцем для экономики США за 13 лет. На фоне ограниченного предложения и набирающего силу восстановления экономики индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 0,9%, а в годовом измерении — на 5,4%. Об этом сегодня, 13 июля, сообщает Reuters. Основной вклад в инфляционную статистику внесли автомобили. На фоне проблем с чипами и недопоставками новых транспортных средств американцы бросились покупать подержанные грузовики и легковушки, цены на которые выросли на 10,5...

13 июля 2021 г.

Оптимизм зашкаливает: в США стартует сезон отчетности

Оптимизм зашкаливает: в США стартует сезон отчетности

Внимание финансистов в эти дни приковано к Уолл-стрит. Там начинается публикация корпоративной отчетности крупных компаний за 2К2021. Цифры покажут состояние бизнеса через год после того, как пандемия ввергла мир в глубокую рецессию. Насколько точными окажутся прогнозы аналитиков? Парад данных Инвесторы на этой неделе проанализируют результаты деятельности таких крупных банков, как JPMorgan Chase & Co и Bank of America, а также тяжеловесов от PepsiCo до Delta Air Lines и UnitedHealth Group. Р...

13 июля 2021 г.

{"type":"article","id":924,"isAuthenticated":false,"user":null}